科技长牛是怎样炼成的：三轮历史行情借鉴

　　面对日渐复杂的科技牛演绎，我们以 2008-2009 年的手机行情、2013-2015 年移动互联网行情和2020-2021 年的新能源行情为参考，并基于此提出了后续科技行情可能的演绎方式。

    　　宏观环境：经济筑底，政策发力

    　　纵观三轮科技牛，其强势行情均发生于“经济筑底，政策发力”的阶段。具体而言，政府均推出积极的财政政策&宽松的货币政策，并出台了明确支持科技产业发展的政策。这一系列政策使得企业经营压力缓解，更有动力扩大资本开支，从而尝试研发新技术的企业越来越多。

    　　产业发展：“海外映射-本土化-未知领域”三阶段

    纵观三轮科技牛，核心产业基本沿着“海外映射-本土化-未知领域”三个阶段发展。

    　　2009-2010 年手机行情：苹果手机崛起，带动A 股的苹果链行情（海外映射）。随后，国产智能手机品牌陆续出现，国产手机市场迎来“破壳期”（本土化）。不过在2011-2012 年，国产手机市场陷入价格战的泥潭，行情以估值大幅塌陷收尾。

    　　2013-2015 年移动互联网行情：2009 年，4G 技术首次在瑞典实现商用（海外映射）。我国于2013 年末发放4G 牌照（本土化）。此后，手机等便携终端销量迅速提升，同时各类软件应用渗透到工作生活中（未知领域），将移动互联网行情推向极致。

    　　2020-2021 年新能源行情（以新能源汽车为例）：2013 年特斯拉证明电动车商业化的可行性（海外映射）。在补贴退坡&双积分政策的推动下，我国新能源汽车在2020 年前后实现市场化（本土化）。未来智能驾驶或是其重点开拓的方向。

    　　往后看，本轮科技牛方兴未艾

    　　宏观环境方面，当前基本符合“经济筑底，政策发力”的特征。同时，2025 年3 月两会确定的财政政策更加积极，货币政策以宽松为基调。

    　　产业方面， AI 和机器人产业均迈入本土化阶段，对应DeepSeek 等国产AI 大模型和宇树等国产人形机器人。两者与大规模应用仍有距离，但也是未来的增长空间。

    　　往后看，科技行情短期内可能面临一定不确定性，但中长期行情仍然值得期待，需要持续跟踪产业验证。板块方面，AI和机器人主线或将遵循“硬件先行-软件随后”的规律。

    　　风险提示

    　　地缘政治出现超预期事件；国内经济下行压力超预期；财政政策落地效果不及预期；科技产业发展不及预期。