每周报告汇总

　　策略研究报告：港股策略：如何应对“特朗普波动”？_20250411近期受海外资产价格波动影响，港股周一开盘补跌。我们认为未来短期港股或横盘整固，配置上可以选择更为均衡的“哑铃型”结构。回调后的港股具备较高的配置价值，国内政策逆周期调节的预期上升，为港股提供有力的支撑。另外，特朗普关税政策影响部分企业盈利前景，盈利预期难以短时间大幅改善。综合来看，市场在短期更可能是横盘震荡，高分红风格能提供确定性溢价，或阶段性占优。此外，在外需走弱、外部压力加大的背景下，内需相关行业或受益于消费政策预期升温。长期而言，科技成长风格是超额收益的来源。

    　　宏观研究报告：美国“股债汇”多杀：危机重重？_20250414美国金融市场在过去一周剧烈波动，这导致市场一度怀疑基本面和技术面分析的有效性。从定性角度看，金融资产价格走势从未脱离过基本面数据。美债利率的大幅上行，同时美元指数出现大幅下行，意味着对于美元的“信任危机”。面对信任危机，特朗普政府如果不会对关税政策进行大幅修改，那么就只能寄望于在较短时间内达成一揽子贸易协议，亦或是期待非美经济体出现严重衰退，而达到重新树立信心的目的。

    　　宏观研究报告：FICC 策略：美元还能跌多久？_20250415近期美元指数显著下跌，创两年多新低，与美债利率走势背离。下跌主因特朗普“对等关税”政策不确定性及美元信用裂痕加剧，后者体现为美国经济优势减弱、去美元化加速及避险功能弱化。特朗普政府试图通过“选择性脱钩+强制再工业化”重构美元霸权，但保护主义政策反而加速美元信用瓦解，导致传统升值逻辑失效。美元资产遭抛售，市场转向欧元、日元等非美资产，但需警惕降息预期过度计入后的流动性虹吸风险。我们下调美元指数目标至98-104，认为美元进入信用弱化初期，短期或低位震荡。尽管储备货币地位和科技优势延缓衰退，但政策引发的信用裂痕或开启长期走弱趋势。当前利差支撑下，美元下行空间有限，但信用减弱或使其长期承压。

    　　宏观研究报告：FICC 策略：基差交易如何带崩美债市场?_202504174 月初，美债市场遭遇显著抛售，高杠杆基差交易的集中平仓成为关键驱动因素。该策略通过做多美债现货并做空利率互换或国债期货，依赖两者价差收敛获利。在特朗普政府关税升级、通胀担忧及拍卖疲软等冲击下，长端收益率飙升而互换市场反应滞后，导致Swap Spread 反向走阔，触发20 倍杠杆下的保证金追缴和连环抛售，10 年期收益率两日内暴涨40bps。此次波动暴露了基差交易的系统性脆弱性，并折射出投资者对美国信用弱化及贸易冲突风险的深层担忧。长期来看，若关税高压持续，通胀预期升温叠加美元信用受损，美债避险属性或面临重估。当前10 年期收益率在4.5%附近具备战术配置价值，但需警惕结构性风险。

    　　策略研究报告：美股策略：尖峰时刻，防守为上_20250417美国总统特朗普关税政策引发美股巨震，直至部分关税政策暂停90 日。随着特朗普延缓多数国家的对等关税，最终关税政策的落地情况以及效果仍难以评估，市场进入观望时段。当前美股估值水平已大幅回落，美股短期进一步下跌的可能性下降。中期来看，关税落地后，美股盈利水平或面临下修，同时美国再通胀增加，美联储或不得不在支持经济、稳定金融和控制通胀之间权衡取舍，美股有调整压力。我们更看好防守型板块，包括必需消费品、医疗保健和公用事业行业。

    　　行业报告：汽车行业：新能源汽车销量同环比大幅增长，新能源汽车海外销量亦创月度新高_202504103 月，中国新能源汽车零售量99 万辆（+38.0%），批发量113 万辆（+35.5%），受“两新”政策推动，车市景气回升，库存预警指数降至54.6，创7 年新低。乘用车零售190 万辆（+14.4%），批发241 万辆（+8.9%），新能源渗透率分别达51.1%和46.8%。自主品牌新能源零售/批发渗透率超72.0%/63.0%，同比增8.7 和11.9 个百分点。价格战温和，“以旧换新”及税收优惠政策助力销量。出口总销量39.1 万辆　　（-8.0%），新能源出口14.3 万辆（+6.4%），占36.6%，纯电动车占62.0%。自主品牌加速布局东南亚、南美、中亚，凭借高性价比纯电动及插混车型，预计2025 年出口持续高增。

    　　公司报告：优必选(09880 HK)：Walker S1 升级进行中，功能性更强_20250414我们维持“买入”，并调整目标价至87.00 港元。优必选最近的业绩报告表明其产品研发按计划推进，Walker S 机器人正在升级，增加了制造业使用场景的功能。因此，我们将公司2025-2027 年收入预测分别调整为人民币23.48 亿元/ 人民币45.85 亿元/ 人民币11.87 亿元。我们的目标价对应16.0 倍/ 8.2 倍/ 3.2倍2025-2027 年市销率和30.2 倍2025 年市净率。