策略事件点评报告：如何看待近期市场风险偏好回升？

　　本周市场情绪明显升温。若以4 月3 日和4 月7 日为高点和低点，过去一周A 股主流指数修复进度已过半。一方面，自上周二开始，国有控股公司纷纷发布公告增持，且各大央国企纷纷公告回购，极大的缓解了市场流动性压力，修复市场情绪。另一方面，当前市场或逐步酝酿部分内需政策重启，以及中美高层恢复沟通等预期。

    　　我们认为，当前市场对中美博弈的真实复杂性、以及对国内政策基调的判断存在显著低估。此次风险偏好的修复更多体现为对预期变化的短期反应，而非趋势性反转。在中美核心矛盾并未缓解、总量政策仍将保持克制的背景下，市场仍将处于“高波动—分化加剧”的运行特征中。

    　　当前中美关系的复杂性被市场以过于简化的方式解读。从中方立场看，在国内制造业升级态势稳固，一季度GDP 同比增长超出预期，以及外部地缘冲突与美国政治撕裂加剧的背景下，官方对中美谈判节奏的把控趋于主动。本轮中方或并不急于推进阶段性妥协，而是以美方做出实质性让步为前提。

    　　而在美方内部，尽管特朗普近期放缓了部分政策推进节奏（TikTok 禁令延后、“对等关税”暂缓执行），但并不意味着其对华立场出现实质软化。当前美方团队更可能采取“双轨并行”的策略，即一方面通过财政政策与对内表态稳定市场预期，另一方面在科技、资本市场、地缘外交等方向继续推进系统性制衡。美方近期发起外交施压，以及持续推动对台高层访问，均表明中美关系正从传统关税战转向“金融战—科技战—话语权战”三位一体的深水区。

    　　国内政策方面，我们判断，4 月底的中央政治局会议仍将延续“定力超预期”的主基调。一季度GDP 增长5.4%，制造业投资持续改善，为高层提供了“后发制人”的信心。从中央近期表态来看，“无论外部环境如何变化，集中精力办好自己的事”等定调，均显示当前政策选择已更加强调供给端建设与内生修复，而非以快速、大幅的需求刺激应对外部扰动。在这种框架下，货币政策短期不具备全面宽松的基础。市场对降息、降准等政策工具的节奏预期需做适度修正。

    　　财政端亦仍处于储备观察阶段。尽管当前投资者预期较高，但我们认为二季度或主要为“货币储备期”，短期大规模落地的可能性不高。即便未来出台相关支持政策，其落点也将更强调结构性、区域性和“以旧换新”类的场景建设，而非简单回归早期棚改大规模货币化刺激模式。

    　　投资建议：

    　　基于对政策方向与中美局势的判断，我们维持此前提出的“高低切换”策略主线：

    　　1、防御类资产依然具有较高配置价值。长端国债，以及高股息红利资产如电力、公用事业等方向，具备估值支撑与现金流安全边际。

    　　2、黄金、核电、军工等“安全类资产”或受益于全球地缘风险上升。

    　　3、恒生科技指数代表的互联网与算力板块，在经历前期调整后，具备较好性价比，可在二季度波动中择机战略性布局。

    　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。