4月25日中共中央政治局会议学习：多策并举 发力布局

　　事件

    　　新华社报道，中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。

    　　肯定成绩 规划布局

    　　会议充分肯定了当前的政策成效和经济态势。会议指出，今年以来在以习近平同志为核心的党中央加强对经济工作的全面领导，各地区各部门聚力攻坚，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。

    　　4 月16 日，国家统计局发布，一季度GDP 同比增长5.4%，固定资产投资同比增长4.2%；3 月规模以上工业增加值同比增长7.7%，社会消费品零售总额同比增长5.9%。此前，统计局发布的数据显示，3 月我国出口3139.1 亿美元，同比增长12.4%；3 月制造业采购经理指数（PMI）为50.5，经济景气上升，宏观稳中向好。

    　　在肯定成绩的同时，高层也居安思危，积极未雨绸缪。会议指出，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。一季度扣除房地产的投资增速远高于包含房地产的整体增速，显示房地产低迷仍是主要拖累。同时，2025 年二季度面临“对等关税”等外部扰动，出口相关产业承压，政策预计将加力应对，积极对冲风险，如加快“两新”“两重”建设等。

    　　大国博弈 保持定力

    　　大国博弈是近期经济和市场的主要扰动因素。特朗普再次出任美国总统百日以来， 已经给全球带来了极大的冲击。2025 年4 月2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”。此外，将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”。

    　　在上届特朗普执政期间，就多次使用关税工具施压。本轮对等关税的推出有多重驱动：一是扭转制造业空心化的趋势，并提升在蓝领工人和铁锈地区的政治支持；二是将关税包装为“新财源”，缓解其政府的债务压力；三是通过关税施压其他国家，通过服从性测试来分化和压制竞争对手，重塑全球供应链格局。

    　　特朗普近期政策充分体现出其单边主义、霸权主义、逆全球化。这不仅给全球经济增长带来负面影响，也极大的推动了全球资本市场的避险情绪。其政策的随意和任性也极大的冲击了美元资产的信任。

    　　美股近期大幅调整，黄金过快上升，国际秩序混乱下信心下降。

    　　由于中国的经济总量、科技实力和对美逆差，注定了中国一定是被特朗普重点施压的对象。4 月2 日特朗普在今年已经加征20%的基础上，再对中国加征34%的关税。在中方坚决反制后，对中国关税逐步加码，最终高达245%。尽管近期美方态度有所缓和，但并无实质性的认错让步，当前尚处在大国博弈初期阶段。

    　　会议明确提出，“同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”。美国关税政策进一步加剧全球政经格局走势的不确定性，中国要以自身的稳定发展，为全球经济发展注入更多稳定性。同时积极的危中寻机，积极拓展多极化贸易体系，利用中国强大的制造能力、持续的科技创新和庞大的消费市场，团结更多国家建立区域性贸易组织和货币结算体系，推动构建人类命运共同体。4 月14 日至17 日，习近平总书记对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问，期间共签署108 份合作文本。同时中国与欧洲等多个国家也在积极推动开放交流和多变合作。

    　　4 月9 日，中国发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，并一再表示，打，奉陪到底，谈，大门敞开。但对话谈判必须是平等、尊重、互惠的。对于特朗普的反复无常全球都多次体验，故我们不能有过高幻想和期待。会议明确提出 “统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。”随着增量政策发力提振，经济保持稳中向好，才能从容应对美国的霸权主义。

    　　多策并举 布局发力

    　　会议强调“稳中求进”总基调，要求统筹国内国际工作，以高质量发展应对外部冲击。提出“强化底线思维，充分备足预案”，需防范系统性风险。会议明确提出要增加政策工具箱储备，通过债务置换加速地方债务化解，稳住房地产市场以及金融领域强化跨周期管理。

    　　将“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”作为当前经济政策的核心抓手，通过定向支持高校毕业生就业、减税降费、普惠贷款、制度型开放等强化政策透明度与改革信号，形成“逆周期对冲+新质生产力培育”的韧性体系。

    　　当前国际环境下，提升内需的重要性进一步上升。4 月15 日，李强总理在北京调研时强调，沉着冷静应对外部冲击带来的困难挑战，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场的活力潜力。本次会议再次强调，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。

    　　尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。会议还提出，要着力保民生，对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系。政策的及时出台落地，有利于进一步推动内循环大力发展。

    　　财政政策更加积极有为。2025 年我国财政政策主要通过赤字率提升与债务工具扩容，对冲经济下行压力并培育长期发展动能。财政赤字率从2024 年的3%上调至4%，创近年来新高，释放出强化逆周期调节的明确信号。这一调整既通过扩大中央财政支出规模直接拉动总需求，又以中央加杠杆优化债务结构，将地方财政空间更多用于民生保障与风险缓释。债务工具创新方面，专项债额度提升并扩宽投向领域，通过负面清单管理、自审自发试点等机制优化项目筛选流程；超长期特别国债聚焦“两重”、“两新”形成“长周期匹配+中央统筹”的资金配置优势。

    　　货币政策适度宽松。会议持续强化“适时降准降息”的提法，通过动态调控应对多重经济挑战：面对美国加征关税等外部冲击可能引发的宏观经济下行压力，央行已释放明确信号，将降准降息作为对冲工具，推动企业融资成本下降；在扩张性财政政策导致利率上行压力时，央行通过公开市场操作平抑资金成本，并在二级市场买入国债以降低财政扩张的“挤出效应”；针对资本市场系统性风险，央行构建了“类平准基金”机制，通过中央汇金增持ETF、股票回购专项再贷款等工具稳定股市估值等。结构性工具创新则聚焦精准调控，债券“科创板”作为深化资本市场改革的关键举措，重点支持新一代战略性新兴产业的全生命周期融资需求。同时通过再贷款定向支持外贸企业出口转内销、扩大科技再贷款额度等，引导资金流向消费升级与绿色低碳领域，实现货币政策工具在“五篇大文章”中的战略协同。这既体现了总量工具的逆周期对冲功能，又通过结构性改革强化长期增长动能，形成“流动性充裕—融资成本下降—产业升级—内需扩张”的良性循环。

    　　房地产政策保持定力，有利于统筹推进高质量发展。会议提出，要加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。

    　　会议明确提出要“持续稳定和活跃资本市场”，资本市场的重要性有所上升。在扩大内需作为长期战略的当下，居民资产的增值对消费能力和信心的提振意义重大，权益资产的配置占比和收益上升影响深远。此外，当前大国博弈的制高点是科技创新，资本市场在配置资源、定价风险等方面具有独特优势，并为投资者带来优质企业的成长红利。4 月7 日，受美国加码关税冲击影响，A 股大幅调整。中国式平准基金逆势入场，中央汇金发布公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A 股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。

    　　此外，多家中央企业出手增持中国股票资产。中国诚通、中国国新通过旗下公司增持ETF 和央国企股票。各类中长期资金积极入市，政策“组合拳”成效初显，资本市场内在稳定性显著提升。

    　　培育壮大新质生产力

    　　会议中再度强调新质生产力。明确提出“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的’科技板’，加快实施’人工智能+’行动。大力推进重点产业提质升级。”科技创新是战略重点方向。

    　　大国博弈中科技是制高点，通过创新来创造场景，引领需求，并能实现从国产替代到能海外竞争。近年来习总书记多次强调高质量发展，培育新质生产力。面对大国博弈升级，更需要努力技术创新，并实现良性循环的商业模式。民营企业和国企央企可望通过发挥各自的优势，国企发挥资源整合和产业链引领作用，共同构建起覆盖全生态链的创新生态。近期斯坦福大学人工智能研究所发布的《2025 年人工智能指数报告》显示中美模型质量差距缩小至0.3%。

    　　我们认为，未来中国将进一步引领科技创新，加快自主可控。

    　　资本市场在此过程中扮演着“加速器”角色，以设备更新投资等政策引导，资本支持技术孵化，推动科技与产业的深度耦合，形成“场景-技术-资本-产业”的良性循环。这种多维协同的创新格局，既增强了国内经济韧性，也为参与全球科技博弈提供了系统性支撑，在重塑国际竞争秩序中占据主动。

    　　投资建议

    　　此次会议释放了政策“超常规逆周期调节”的强烈信号，通过财政货币双宽松、结构性改革与风险防控的协同，有利于巩固经济回升基础，进一步推动高质量发展。未来需密切关注政策落地的节奏与效能，尤其是消费潜力释放、新质生产力培育及国际经贸博弈中的应对能力，前瞻性挖掘布局中长线投资机会。

    　　风险提示

    　　1、政策推进低于预期；

    　　2、大国博弈升级。