4月政治局会议解读：积极迎战外部风险

研究结论

    中共中央政治局4 月25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议提出用高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，相比前一次会议，有针对性的提法较多，释放了积极迎战风险的信号。

    这种信号具体体现在：（1）提出“强化底线思维，充分备足预案”：虽然具体举措的出台有着程序和节奏，但工具箱的研究、储备可能会成为今年甚至未来若干年的工作重点之一；（2）要求统筹国内经济工作和国际经贸斗争：之前的会议如去年中央经济工作会议也对外部环境有“不利影响加深”的判断，但将其归纳为经贸斗争尚属首次，“统筹”也意味着两者相互影响牵制，外部斗争对国内经济的负面影响难以避免，唯有应对；（3）“稳”字当头：着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，尤其是对就业的关注置于优先级第一，而这也是目前市场对关税影响的主要关切所在，会议提出，对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例，目的在于鼓励企业不裁员少裁员，避免就业环境大幅波动。

    对于当下来说，“加紧实施更加积极有为的宏观政策”（相比上一次会议新增“加紧”一词）奠定了近期政策节奏将加速的基调，包括：（1）传统财政与货币政策：

    加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，适时降准降息；（2）货币政策工具的创新：创设新的结构性货币政策工具（可能是“设立服务消费与养老再贷款”），设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等；（3）从收入与消费场景等多个维度促进消费，一是提高中低收入群体收入，二是大力发展服务消费，三是尽快清理消费领域限制性措施（可能的猜想包括汽车牌照、对地摊经济等消费场景的城市管理、部分消费信贷偏高的信用门槛、免税牌照与离境退税商店资格等），四是加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设：预计“两新两重”在本轮加速后加码空间仍在。

    针对企业的中微观政策是本次会议部署的重点内容，包括：（1）货币侧加强融资支持；（2）加快推动内外贸一体化：早在今年1 月商务部就召开内外贸一体化试点推进会，即将推广9 个地区经验做法，如重庆的做法包括组织本地企业开展国际先进标准对标从而衔接内外标准 + 调整产线的给予支持 + 搭建国内展会 + 推动“外贸优品”进电商进超市；（3）推进产业升级：打造一批新兴支柱产业，持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动；（4）市场本身的建设：坚持标准引领，规范竞争秩序；（5）寻求来自改革、开放的红利：加快全国统一大市场建设，加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务；（6）加快解决地方政府拖欠企业账款问题。

    依旧看重资本市场提振信心的意义：去年9 月政治局会议提出“要努力提振资本市场”、12 月中央经济工作会议继续明确“稳住楼市股市”之后，本次会议提到“持续稳定和活跃资本市场”，政策指向得以延续；相对来说，针对房地产的政策效果已经部分显现，去年9 月“促进房地产市场止跌回稳”之后，本次的表述为“持续巩固房地产市场稳定态势”。

    在前期报告《溯流而上：面对逆全球化的政策空间》中我们认为，资本市场、稳定出口产业链本身以及既有政策落地节奏的加快是当务之急，本次会议基本符合我们的前期判断。展望后续，针对外贸企业的出口转内销、开拓新市场，针对消费领域的收入提振、堵点打通与场景创设，针对产业升级的科技支持与“反内卷”都存在一系列看点，整体经济进入风险观测与稳定增长并重、既定政策早出台早见效与根据形势变化及时推出增量储备政策的相机抉择阶段。

    风险提示

    特朗普关税表态反复变化，进而反复影响市场的风险；? 关税引发的产业链重构导致全球出现增长减速与产能过剩的风险。