2025年4月25日政治局会议解读：用高质量发展应对“国际经贸斗争”

　　核心要点：

    政治局会议明确：用高质量发展应对“国际经贸斗争”中共中央政治局4 月25 日召开会议，点明当前的主要矛盾是国际经贸斗争，并给出应对该主要矛盾的重要办法是：通过“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）构建我国高质量发展的确定性，对冲外部环境急剧变化的不确定性。

    　　“国际经贸斗争”一词首次出现于政治局会议，这也是对二十大报告中提出的“敢于斗争、善于斗争”的具体化。该词汇表明我国当前的主要矛盾集中于国际经贸领域，尤其是美国推行“对等关税”后。

    　　四稳中的稳就业、稳企业，主要应对最可能出现在净出口下滑导致的直接风险；而稳市场、稳预期，则是通过稳定房地产、资本市场等重要金融相关领域，提升我国面对外部经贸冲击的间接抗风险能力。四稳将助力我国在应对当下国际经贸风险阶段，实现“他强任他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江”的自如状态。

    　　“加紧”实施更加积极有为的宏观政策

    　　4 月25 日中央政治局会议提出：要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

    　　财政政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。我国在2025 年政府工作报告中明确提出：赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66 万亿元、比2024 年增加1.6 万亿元；拟发行超长期特别国债1.3 万亿元、拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元等，由于目前距离两会时间较短，各项工作还处于落实过程中，4 月政治局会议要求“加快”，预期地方专项债、超长期特别国债的速度将进一步提前。

    　　货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。4 月政治局会议在货币政策领域，除要求适时降准降息外，还强调创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。通常，货币政策主要手段是降准或降息，但由于降准降息会作用于整体经济，而对特殊领域，结构性货币政策工具和新型政策性金融工具更能够有针对性地发力。

    　　结构性货币政策工具，是中央银行为了实现特定经济目标而设计的、针对特定领域或行业的货币政策手段。我国此前已使用的结构性货币政策工具有：定向再贷款、专项再贴现、抵押补充贷款（PSL）、定向降准等。近期已推出的结构性政策工具是央行在2024 年10 月为了提振资本市场而创设的证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购增持再贷款。

    　　新型政策性金融工具，是由政策性金融机构（如国开行、农发行等）主导，依托市场化机制，通过财政与金融协同，重点支持国家战略领域和薄弱环节而使用的金融工具。例如，新冠疫情期间中国人民银行创设的普惠小微　　贷款支持工具，即为疫情期间稳定小微企业发挥了重要作用。

    　　由于我国2025 年一季度整体经济状况向好，即将推出的新结构性货币政策工具和新型政策性金融工具预期将主要针对短期压力较大的出口、中期持续扩张的消费以及长期发力的科技等领域。

    　　消费领域着重发力服务消费

    　　4 月25 日中央政治局会议提出：要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。服务消费再贷款，将是服务消费领域的结构性货币政策工具。预期通过金融机构提供低成本资金，引导社会加大服务消费领域的信贷支持，具体将惠及文化旅游、餐饮零售、医疗养老、教育培训、居民服务等行业，最终实现促进消费复苏、优化经济结构的效果。

    　　此外，会议还强调，要坚持用深化改革开放的办法解决发展中的问题。加快全国统一大市场建设，加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务。

    　　房地产依然是防风险重要领域

    　　4 月政治局会议在房地产方面依然着重于防范化解风险，要求：加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。

    　　地方化债方面，会议提出：继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。资本市场方面，会议要求持续稳定和活跃资本市场。在4 月初美国“对等关税”后，中央汇金已明确入市，扶持A 股市场快速企稳。

    　　投资建议

    　　4 月政治局会指明当下我国经济发展的主要矛盾在于“国际经贸斗争”，并针对性提出“四稳”要求，构建我国高质量发展的确定性，对冲外部环境急剧变化的不确定性。具体将通过加紧实施更加积极有为的宏观政策助力目标的实现：财政政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用；货币政策，适时降准降息，并将创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸。

    　　综合而言，4 月政治局会议要求为应对“国际经贸斗争”可能在未来出现的风险，一方面加快落实现有政策稳定，另一方面积极预备创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具等增量政策。

    　　对于资本市场而言，在持续稳定的基础上，2025 年A 股市场将继续以“慢牛”方式运行。2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将依然是未来市场关注的主要方向。短期来看，4 月份美国“对等关税”导致全球资本市场市场风险偏好下降，4 月政治局会议也在为可能的冲击在政策方面进行充分准备，建议继续关注红利相关板块，银行、保险、电力、交运等；以及预期将受益于推动国内消费政策相关领域。

    　　风险提示

    　　国际方面：美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；中东地区军事冲突升级，可能影响全球海运贸易发展；

    　　国内方面：美国提高对中国商品关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。