四月政治局会议点评：“稳股市、活跃股市”增量政策陆续出台 值得期待

　　事件：中共中央政治局 4月 25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

    　　分析与判断：

    　　一、面对外部冲击影响加大，会议提出“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，提“四稳”目标。一季度我国经济实现开门红，会议认为“经济呈现向好态势”，但4 月以来美国“对等关税”政策对全球贸易产生冲击，我国出口面临下行压力，并对国内就业市场产生扰动。1）对外方面，本次政治局会议将关税冲击定性为“国际经贸斗争”，体现了“积极应对，敢于斗争”的态度，国内方面也多次明确“反对单边霸凌行径、对关税战，我们不愿打，也不怕打”；2）对内方面，会议强调要坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，强化底线思维。会议提出“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”的四稳目标，其中稳就业是首要目标，并提出：推动内外贸一体化、对受关税影响较大的企业提高失业保险基金稳岗返还比例等。

    　　二、宏观政策基调延续积极，财政政策“用好用足”，货币政策“适度宽松”。财政政策重在落实存量政策，如加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用等；货币政策延续“适度宽松”基调，会议提“适时降准降息”，表明后续降息概率加大。此外，将创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，重点支持“科技创新、扩大消费、稳定外贸”三大领域。

    　　三、服务消费已成为中国内需增长的核心引擎，扩内需重点在于扩服务消费。一是提高中低收入群体收入，二是大力发展服务消费。政策发力方向来看，其一，要尽快清理消费领域限制性措施，如减少汽车消费领域限制，保障各类经营主体平等参与社会集团采购等；其二，设立服务消费与养老再贷款；其三，加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策。

    　　四、新质生产力领域，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。4 月25 日，中共中央政治局就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，强调自立自强和应用导向，并重点提及如下方向：基础理论和关键核心技术突破、人工智能产业赋能应用、算力基础设施建设、深化数据资源开发利用和开放共享等。

    　　五、资本市场已成为稳预期的重要抓手，“稳股市、活跃股市”增量政策值得期待。近两年来，“资本市场”多次写入中央文件中。23 年7 月政治局会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，24 年9 月再提“要努力提振资本市场”，2025 年政府工作报告首次把“稳住股市”写进社会发展总体要求，指向今年政策更重视稳定资产价格和提振居民信心。本次政治局会议提法是“持续稳定和活跃资本市场”。此前中央汇金公司首次明确自身资本市场“国家队”和“类平准基金”的定位，并自4 月以来持续大力增持ETF。本次会议提“稳定股市”，表明后续若外部因素再次对股市产生冲击，“国家队”有望再次入市稳定股市；“活跃股市”，意味着后续增量政策在“引导中长期资金入市、推进公募基金改革、保护中小投资者等”方面有望加快落地。

    　　六、投资策略：股市流动性维持充裕，A 股有望在全球资产中展现韧性。面对美国加征关税的外部冲击，我国政策取向是对外“积极应对，敢于斗争”，后续中美贸易谈判仍具有不确定性；对内要“坚定不移办好自己的事”，当前的政策重点在于既定政策的落实，增量储备政策将根据形势变化及时推出，政策预期仍有望对风险偏好提供支撑。对于资本市场而言，后续“稳股市、活跃股市”增量政策值得期待，当前股市微观流动性维持相对充裕，中国资产相对全球主要股指仍具备估值优势。后市A 股有望在震荡中实现底部的逐渐抬升，在全球资产中展现韧性。配置上，重点关注低估值与扩内需相关方向，如：中字头央企、银行、食品饮料、服务消费等；主题方面，关注自主可控、军工等。

    　　风险提示：政策效果不及预期、海外经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险等。