“反脆弱”系列专题之五：提振消费的“关键”？

一问：“促消费”政策历史回顾？全国促消费针对大宗商品，地方以消费券为主，政策效果显著。

    稳增长压力较大、外需承压时期，扩内需、促消费通常成为政策重要着力点。我国促消费政策，或可分为直接财政补贴，例如下乡补贴、以旧换新补贴、消费券等；间接支持政策，典型如汽车购置税减免、假期高速公路通行费减免等。中央财政补贴的全国促消费力度更大、重点针对汽车和家电等大宗消费，地方促消费以消费券为主、支持领域更多元。

    首轮“下乡”政策效果显著，既与央地财政补贴有关，也得益于基础设施完善及长期制度改革。

    2007-2012 年，央地累计投入补贴资金765 亿元用于家电、汽车“下乡”。除补贴外，“户户通电”和无电户通电工程为推行家电下乡奠定电力设施基础。且2006 年全面取消农业税后，农民一年减负约1250 亿元；后续“四万亿”计划亦为农民工“增收”，2010-2011 年农民工人均收入同比20.3%。

    2025 年外需支持力度或有所减弱，“促消费”的重要性越发凸显。今年关税或扰动出口，扩内需成为首要任务。而设备更新周期接近尾声、产业层面“反内卷”也在进行，意味着从总量到行业都不再支持类似“四万亿”政策刺激。中长期来看，消费增速决定经济增速基准。但2020 年后，可支配收入、消费、就业螺旋式“收缩”，需打破这一螺旋，经济或能回到健康轨道。

    二问：制约消费的因素？收入承压、报表受损，供需不适配、人口老化等。

    短期来看，收入承压、供给约束是制约消费修复的关键。居民收入恢复偏慢对消费形成较大约束，结构上财产性收入、转移性收入恢复进度均只有疫情前75%左右，是约束居民消费的核心来源。从供给端看，服务业是非贸易部门，有效供给不足会对消费构成额外拖累，反映前期地方行政管制与部分企业倒闭的影响。结构上，教育、文化体育娱乐、住宿等生活性服务领域的供给恢复较慢。

    中期来看，居民报表受损、结构性失业也约束消费回升。住房在居民资产中占比近六成，住房贷款在总贷款占比高达53.8%；而过去几年房价持续回落，直接导致居民部门资产缩水。同时，结构性失业也制约居民消费能力和信心，形成“就业弱→消费弱”的传导机制；本科生、研究生等高学历群体由于产业调整带来的传统服务业招聘需求收缩，2019-2022 年失业占比分别上行5、1.4pct。

    人抖口老龄化、传统供给无法适配新消费需求，亦对消费构成长期拖累。在不同年龄段中，中青年消费倾向最高；但未来10 年，60 岁以上老年人口增速平均3.6%，人口老龄化加深不利于消费倾向提升。此外，服务业并不存在典型的技术升级特征，当前服务消费供给与过去十年类似，但居民需求更多注重情绪价值，供给与需求的“质量错配”也长期约束消费意愿回升。

    三问：促消费还有哪些期待？“增收”、“减支”，进一步完善社会保障体系，大力发展服务业。

    政策可大力发展服务消费，在保持商品消费强势增长的同时，强调优化结构。从消费内部恢复情况来看，当前商品消费恢复已基本到位，政策或可注重商品消费升级与结构优化。服务消费较历史趋势仍有明显缺口，结合2025 年春节期间文旅、电影等服务消费热情高涨，4 月中央政治局会议强调“大力发展服务消费”，全国层面促消费政策可扩围至服务领域，如加大补贴、加码服务业投资等。

    无论是提振商品还是服务消费，为居民持续“增收”、“减负”或是提振边际消费倾向的根本。当前居民“减负”已在进行，例如存量房贷利率下降，部分城市推出新居民、青年人租房补贴政策，后续适度宽松的货币政策或也有助于降低消费信贷的门槛和利率水平。“增收”方面，可通过补贴、补助提高特殊群体收入，改善收入分配机制、加强社会保障、生育补贴等机制性政策或可期待。

    此外居民财产净收入恢复偏慢，“稳住楼市股市”亦有助于居民报表修复，提振消费信心。2025 年政府工作报告，首次将“稳住楼市股市”写进总体要求，强调“更大力度促进楼市股市健康发展”。

    考虑到当前，城镇居民财产净收入恢复较慢，且资产负债表中住房占比近六成，“稳住楼市股市”或不仅是针对居民资产负债表，亦是增强居民财富效应、改善预期促进消费。

    风险提示：经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期，居民收入增长不及预期。