6000亿元MLF投放：助力经济 护航国债发行

　　事件：

    　　4 月24 日央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025 年4 月25 日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000 亿元MLF 操作，期限为1 年期。

    　　投资要点：

    　　提供中期流动性。此次MLF 操作净投放5000 亿元，我们认为这表明央行加大了通过MLF 向市场注入中期流动性的力度，有助于缓解市场资金压力，保持银行体系流动性充裕。

    　　支持实体经济。在当前外部经贸环境不确定性增加的情况下，我们认为宏观政策需要在稳增长方向显著发力。央行通过大幅加量续作MLF，我们认为这体现了对实体经济支持力度的加大，释放了货币政策稳增长的信号。

    　　支持特别国债和地方政府债券发行。本月启动了1.3 万亿元超长期特别国债和5000 亿元特别国债发行，未来地方政府债券发行节奏也将加快。央行通过MLF操作提供流动性支持，有助于确保这些债券的顺利发行，体现了货币政策与财政政策之间的协调配合。

    　　优化货币政策工具，推动利率市场化：自2025 年3 月起，MLF 操作方式由单一价位中标调整为多重价位中标，标志着MLF 利率的政策属性完全退出。这种调整使MLF 回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系，提升了货币政策的灵活性和精准性。

    　　降低银行负债成本：我们认为采用多重价位中标方式后，MLF 资金成本总体下降，有助于缓解银行净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。同时，MLF 利率更加贴近市场利率水平，推动利率市场化进程。

    　　总体来看，此次6000 亿元MLF 操作是央行在当前经济形势下，综合考虑多种因素后采取的积极举措，体现了货币政策的灵活性和前瞻性，对稳定经济增长、支持实体经济、推动利率市场化等方面具有重要意义。

    　　风险提示：通货膨胀风险：大规模流动性投放可能引发通货膨胀预期，尤其在需求回暖或输入性通胀压力较大时，需警惕物价上涨风险。资金空转风险；资金可能流入金融市场或房地产市场，导致空转或资产泡沫，而非真正支持实体经济，需防范脱实向虚现象；市场利率波动风险：MLF 操作可能对短期和中期利率产生冲击，导致市场利率波动，影响金融市场稳定。