近期策略思考：对5、6月份如何投资消费与科技的思考

　　核心要点：

    　　美国“对等关税”推动宏观短周期自顶部转向衰退从宏观短周期视角，现有周期开始于2023 年中期，到目前已运行了近2 年时间，2025 年已处于该轮短周期顶部位置。而美国2025 年4 月推行“对等关税”，将引发全球经济下滑，大概率推动宏观短周期迈入衰退。

    　　我们认为美国“对等关税”最终可能导致中美最终出现共赢状况，但贸易战的过程对全球经济会造成一定冲击。预计在未来1-2 年短周期下降期间，消费和科技板块都有投资机会。

    　　中期投资看消费，长期投资看科技

    　　中期投资方面（季度、月度），从基本面出发（ROE、净利润），行业轮动的基本规律与波浪的形成类似，大致可以将申万二级行业分为三类：

    　　第一类，没有基本面支撑（行业一）。该类行业虽然可能在特殊时期也会有所表现，但通常上涨时间短，很难把握规律，多是游资推动；

    　　第二类，有基本面支撑，但市场面表现一般（行业二）。该类行业多是季度关注重点，等待市场面出现正向反应，但失败的概率也高。其中符合宏观发展方向的则是季度性选择标的。具体行业偏中下游消费领域。

    　　第三类，有基本面支撑，市场面也有明显表现（行业三1），而若进一步获得政策面支撑，则能够冲上行业轮动龙头地位（行业三2）。第三类行业，多是月度关注重点：（行业三1）需要关注市场启动运行的持续性；（行业三2）因有宏观面的支持，有望步入行业轮动的巅峰。具体行业主要是红利属性的银行以及消费相关板块。

    　　长期投资方面（年度），从基本面出发（产业生命周期），近年重点关注人工智能板块。近年人工智能领域持续快速发展，2023 年、2024 年、2025年各有侧重：2023 年，ChatGPT 标志通用人工智能行业突破奇点；2024年，多模态大模型（文本→视频/3D）逐步成熟；2025 年，DeepSeek 的出现，推动全球AI 发展模式从单极向多极演变。

    　　从2014 年、2021 年、2023 年、2024 年科技板块调整时间长度分别为：3、3、1、6 个月来看，2025 年科技板块的调整，以春节后涨幅最大的IDC(算力租赁)指数（8841279.WI）为例，调整开始于2025 年3 月12 日，目前经历1.5 个月，还不充分。目前，市场在等待DeepSeek R2 的发布，有望成为科技板块新一轮启动的契机。

    　　短期投资不确定性较大，投资消费和科技还需着眼中期市场面，为贴近市场，我们通过“短线爆启”产品跟踪行业轮动浪尖位置行业。在3 月末4 月初，即空仓而有效回避了4 月初的大跌。

    　　但4 月末的市场出现短线很难跑赢基准的现象，具体原因在于：第一，4月中央汇金对市场的支撑，方向多变，很难提前把握；第二，行业轮动过快，持续性差，导致短线操盘的基本假设_“市场具有惯性”处于短期失效　　状态。

    　　由于短期投资方向不确定性大，对于消费和科技的投资，放在中期来判断更合适：一方面，扩大国内消费政策多是慢变量，具体效果需要时间检验；另一方面，虽然科技股调整时间还不充分，但若DeepSeek R2 推出的消息落地，有望再次推动科技板块走强，但具体行情的持续性如何，还需要参考DeepSeek R2 的具体性能提升情况来判断。

    　　投资建议

    　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。

    　　中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向：科技领域侧重战略性新兴产业，尤其是商业航天、低空经济，以及生物制造、量子科技、6G，重点培育具身智能等前沿领域；绿色经济与碳中和方面，新能源、储能技术、智能电网、碳捕集与交易都有较大发展空间；提振消费，既延续“扩大内需”战略，又强调“消费升级与结构优化”，除消费品以旧换新外，还将推动智能、绿色消费场景创新等；基建领域，重点关注“十四五”规划重大工程的收官状况，具体涉及交通、能源、水利等领域。

    　　短维度来看，4 月份美国“对等关税”导致全球资本市场市场风险偏好下降，预期对我国出口的影响将在5、6 月份逐步显现。建议继续关注：红利相关板块；预期将受益于扩大内需的消费领域；而科技板块在充分调整后，也有望再次获得资金青睐。

    　　风险提示

    　　国际方面：美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；中东地区军事冲突升级，可能影响全球海运贸易发展；

    　　国内方面：美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。