2025年4月进出口数据点评：出口为何展现韧性？

事件：

    2025 年5 月9 日，海关总署发布2025 年4 月进出口数据：

    【1】出口3156.9 亿美元，同比增长8.1%，预期增长0.8%，前值3139.1 亿美元，同比增长12.4%。

    【2】进口2195.1 亿美元，同比下降0.2%，预期下降6.9%，前值2112.7 亿美元，同比下降4.3%。

    【3】贸易顺差961.8 亿美元，前值1026.4 亿美元。

    核心观点：

    2025 年4 月，我国出口规模展现较强韧性，同比增速为+8.1%，较上月回落4.3 个百分点，但大超市场预期的0.8%。主要原因在于：美国关税政策落地前的“抢出口”效应、通过东盟等区域的转口贸易规模上升以及国内各部门的积极应对。进口同比跌幅继续收窄，高技术制造业进口需求强劲。

    短期来看，美关税影响在5-6 月将进一步落地。全面“抢出口”将暂时偃旗息鼓，部分电子产品在232 条款关税落地前，有望保持高增长。美方5 月2 日起取消对华小额包裹免税政策，关税影响将进一步扩大。但在美国与其他国家完成贸易谈判之前，仍然能够通过转口贸易部分抵消关税影响。长期来看，我们仍然认为随着对美依赖度的下降，美关税对我国出口影响整体可控。

    一、出口：“抢出口”叠加转口贸易支撑出口平稳增长2025 年4 月出口延续平稳增长态势，展现较强韧性。从出口总额来看，4 月出口（以美元计，下同）3156.9 亿美元，同比增长8.1%，远超WIND 一致预期的0.8%，较3 月的同比增速12.4%回落4.3 个百分点。

    一则，受关税影响，海外需求小幅收缩，4 月全球制造业PMI 降至49.8%，回落至收缩区间。二则，“抢出口”效应的延续。美对华加征关税政策于4 月10 日落地，在此之前，对美全面“抢出口”仍在持续。此外，部分电子产品的对等关税免除也带动了“抢出口”需求的释放。三则，转口贸易规模大幅增长。由于对美出口关税税率差，部分货物通过东盟等区域转口至美国，4 月中国对越南出口同比增长22.5%，同时越南对美国出口同比增长34%。四则，政府、企业各部门积极应对，例如通过广交会展位费减免等方式助企纾困，带动境外参会采购商较去年春交会增长17.3%，外贸新动能加速释放。

    分区域来看，我国对美国依赖度下降，对东盟、非洲、欧盟出口同比大幅上升。2025年4 月，受到关税影响，我国对美国出口同比下降21%，对东盟出口同比增长20.8%，对非洲出口同比增长25.3%，对欧盟出口同比增长8.3%。从出口份额来看，三大贸易伙伴中，东盟进一步巩固我国第一贸易伙伴地位，占我国出口份额升至19.1%，达历史最高水平。我国对美国直接出口依赖度进一步降低，美国占我国出口份额回落至10.5%。

    具体出口产品方面，2025 年4 月，机电产品、高新技术产品海外需求保持韧性，劳动密集型产品对出口贡献转负。

    劳动密集型产品方面，七大类产品中的六类出口同比增速为负，或体现出关税对我国低附加值产品影响较大。其中塑料制品出口同比下跌1.2%、箱包出口同比下跌9.1%、服装出口同比下跌1.2%、鞋靴出口同比下跌0.2%、家具出口同比下跌7.8%、玩具出口同比下跌6.5%。仅有纺织品出口同比增速录得正增长，为+3.2%。

    消费电子方面，海外需求分化。家用电器出口同比下降2.9%、手机出口同比下降21.4%、自动数据处理设备出口同比下降1.7%。音视频设备出口同比增长12%、液晶平板出口同比增长16%，或体现部分电子产品在对等关税豁免下的“抢出口”需求释放。

    高技术产业和装备制造业表现亮眼。其中高新技术产品出口同比增长6.5%，汽车出口同比增长4.4%，汽车零部件出口同比增长6.3%，通用机械设备出口同比维持较高增速（17%）。

    出口拉动率方面，机电产品、高新技术产品是主要贡献项。高端制造动能强劲，新质生产力加快发展，出口结构不断优化。机电产品拉动出口增长5.99 个百分点，其中以集成电路、船舶、通用机械设备为主，分别拉动出口增长0.9、0.5、0.3 个百分点。高新技术产品拉动出口增长1.6 个百分点。此外，劳动密集型产品对出口的拉动率转负。

    二、进口：高技术产品进口需求强劲，等待政策效果显现2025 年4 月进口当月同比跌幅进一步收窄。2025 年4 月我国进口额2195.1 亿美元，同比下跌0.2%，大幅好于WIND 一致预期的-6.9%。较2025 年3 月同比 增速低位回升4.1 个百分点。但受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，产需两端均有所放缓。4 月中国制造业PMI 指数回落至49%，其中进口PMI 从上月的47.5%回落至43.4%，生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，比上月下降2.8 和2.6 个百分点。这也更加坚定了当前“以高质量发展确定性应对外部局势不确定性”的政策核心，5 月7 日“一揽子金融政策支持市场稳预期”政策的出台，下一步有望迎来更加积极的增量财政政策落地，看好后续进口需求继续回暖。

    分项来看，高技术产品进口需求强劲，但原材料进口需求仍偏弱。2025 年4 月，国内高技术制造业持续向好，带动零部件和设备进口增长。橡胶、机床、自动数据处理设备、高新技术产品进口需求强劲，分别同比增长53.2%、28.4%、47.7%、9.4%。由于国内需求偏弱和国际大宗商品价格下跌，大宗商品进口增速维持低增速，其中农产品、铁矿、煤、原油、成品油、天然气进口同比分别下降17.2%、12.2%、39.0%、9.5%、39.2%、13.9%。

    三、展望：关税对我国出口影响整体可控

    2025 年4 月，我国出口规模再次展现强劲韧性，虽然出口增速较上月回落4.3个百分点，但仍大超市场预期。外需方面，虽然全球制造业PMI 回落至收缩区间，海外需求小幅走弱，美国对华关税落地。但是“抢出口”、转口贸易以及高技术产品出口韧性支撑了我国出口动能释放。内需方面，产需两端均有所放缓，但高技术制造业持续向好。未来有望迎来更加积极的增量财政政策落地，看好后续进口需求回暖。

    短期来看，美关税影响在5-6 月将进一步落地。全面“抢出口”现象暂时偃旗息鼓，部分电子产品在新的232 条款关税出台前有望保持较高出口增速。随着美方5 月2 日起取消对华小额包裹免税政策，关税影响将进一步扩大。但预计在美国与其他国家完成贸易谈判之前，仍然能够通过转口贸易部分抵消美关税对华负面影响。

    长期来看，我们仍然认为随着对美依赖度的下降，美关税对我国出口影响整体可控。低附加值产品可能受到关税的影响较大，出口需求存在被东盟等区域替代的 可能性，而高技术产品则能够凭借比较优势保持出口韧性。此外，商务部也表态将以政策优化助企纾困，积极推动多边合作，展现扩大开放的决心。

    四、风险提示

    美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落，国际贸易冲突加剧。