美国6月非农就业数据点评：新增非农虽高但近半来自政府

　　失业率微降，劳动参与率也下降

    　　美国2025 年6 月的失业率意外下降，从上月4.244%略微下降到4.117%，预期4.3%。根据最新的美国6 月失业率数据，近3 月的均值较近12 个月的低点上升了0.17%。根据Sahm 法则，如果这个数值超过了0.5%时，经济就即将步入衰退期。

    　　2025 年6 月劳动参与率为62.3%，上月62.4%，本月较上月下降0.1pct。从劳动参与率年龄结构的分解来看，6 月份3 个年龄组的劳动参与率较上月是下降，仅25-54 岁人群的劳动参与率上升0.1pct。

    　　非农就业增长高于预期

    　　雇主调查的美国6 月非农新增就业人数增长14.7 万人，高于预期的10.6 万人。

    　　非季调的非农就业6 月环比增长了51.7 万人，对比疫情前几年的情况来看，6 月非季调的数据是历年来较低的，也低于2016-2019 年的平均水平，2016-2019 年6月的平均增长64.7 万人。前2 个月的非农数据略微向上修正，合计上修了1.6 万人。

    　　5 个行业就业减少，政府就业贡献近半新增非农虽然6 月非农新增就业高于预期，但是新增就业近半来自于政府。分行业看，6 月5 个行业就业减少，5 月初值有5 个行业就业减少，修正后3 个行业就业减少。如果去除政府的话，6 月私人部门的新增就业增加了7.5 万人，政府就业增加7.3 万人。

    　　持续领取失业金人数创2021 年以来新高

    　　周度数据中，持有失业保险的失业率2025 年6 月21 日为1.3%，较最低点上升了0.4pct。当周初次申请失业金的人数2025 年6 月28 日这周为23.3 万人，较上周小幅回落。从月度的均值来看，6 月均值24.2 万，较5 月增长0.8 万人。持续领取失业金人数继续上行，6 月21 日当周为196.4 万人，较2022 年中达到的最低值上升了约65.8 万人。

    　　期货市场不再预期7 月降息的可能性

    　　6 月非农数据公布前期货市场认为7 月降息的概率为25%，2025 年降息2 次或以上的概率接近92%，而数据公布后期货市场基本上放弃了7 月降息的预期，7 月降息的概率降到5%，2025 年降息2 次或以上的概率降到不足8 成。6 月非农数据仍没有出现就业市场大幅下行的情况，美联储或继续观望。

    　　美国债券收益率上行，股市上涨

    　　当地时间周四交易日数据公布后到收盘时，3 个月美国国债收益率上涨了1 个基点，2 年期美国国债收益率上涨了10 个基点，10 年期美国国债收益率上涨了5 个基点。美国三大股指上涨，其中纳斯达克收盘上涨1%，标普500 上涨0.83%，道琼斯指数上涨0.77%。非农数据显示就业市场短期仍稳健，尽管国债利率上行，但股市仍上行。从股市不同行业的涨跌来看，多数行业都上涨，其中信息技术、金融和工业涨幅靠前。

    　　风险提示：美国经济放缓超预期，特朗普政府政策不确定性风险。 机构：国联民生证券股份有限公司 研究员：王博群 日期：2025-07-07

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