4月金融数据解读:贸易冲击初显

股票资讯 阅读:9 2025-05-15 17:53:36 评论:0

  事项:

      4 月我国新增社融1.16 万亿元(预期1.26 万亿元),新增人民币贷款2800 亿元(预期7644 亿元),M2 同比增长8.0%(预期7.5%)。

      结论:4 月金融数据总体弱于市场预期和季节性,结构上也重回“政府融资主导,私人部门偏弱”的格局。

      这反映了贸易战背景下,未来一段时期高度的不确定性对企业的生产经营和居民的生活消费带来直接影响。

      此外,有三点值得关注:一是剔除票据贴现后新增贷款实际为负,指向私人部门缩表短期内再度出现(上一次为去年7 月,可查数据的第二次);二是地方化债未来一段时间将对企业信贷数据构成持续压制,“跷  跷板”效应延续;三是前瞻地看,随着5.12 中美联合声明发布,市场预期和金融数据在5 月后有望初步企稳,但未来不确定性依然不容低估,特别是特朗普与其他国家达成贸易协定后,下阶段对华谈判态度可能出现变数。

      具体看,4 月数据的几个主要特征:

      4 月社融表现总体弱于季节性,结构延续分化:私人部门信贷偏弱,政府债券融资强劲。与过去五年同期对比,今年4 月社融仅高于疫情蔓延的2022 年和挤水分的2024 年,处于历史偏低水平;从同比角度看,去年同期挤水分构成了低基数,因此今年4 月社融增速上升0.3pct 至8.7%。相较去年同期,4 月社融多增1.22 万亿元,各科目对同比增量的贡献排名如下:政府(贡献87.4%)、非标(贡献11.3%)、直融(贡献6.9%)、信贷(贡献-19.0%)。

      4 月贷款明显偏弱,创下近年同期历史新低,且居民企业两端均较为平淡。宽口径下(非社融),当月新增信贷为2800 亿元,同比大幅少增4500 亿元;社融口径下,人民币+外币贷款新增714 亿元,同比少增2325亿元。从结构看,居民贷款弱于企业贷款,短期贷款弱于中长期贷款。

      当月存款减少4400 亿元,低基数下M2 同比增速大幅抬升至8.0%,非银存款回流显著。从结构看,居民和企业存款显著减少,财政和非银存款明显增加,但同比看,各项存款均有所增加。与此同时,M1 同比增速较3 月的高点小幅回落(下降0.1pct 至1.5%),在去年同期的低基数变化下(去年4 月较3 月骤降1.7pct),指向实际货币流通显著放缓,与本月私人部门金融数据表现一致。

      风险提示

      海外市场波动,海外经济进入衰退。

机构:国信证券股份有限公司 研究员:李智能/田地/董德志 日期:2025-05-15

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