医药生物行业跨市场周报：商业化进程有望加速 关注外骨骼机器人在医疗康复领域应用

　　行情回顾：上周，医药生物指数上涨1.27%，跑赢沪深300 指数0.16pp，跑输创业板综指0.35pp，在31 个子行业中排名第11，表现一般。港股恒生医疗健康指数上周收涨0.57%，跑输恒生国企指数1.35pp。

    　　上市公司研发进度跟踪：上周，百济神州的注射用BGB-B455、康诺亚的CM336注射液的临床申请新进承办；迪哲医药的DZD8586 片、康弘药业的KH607 片的IND 申请新进承办。上周，三生制药的SSGJ-707、正大天晴的TQB2102 正在进行三期临床；康宁杰瑞的KN060 正在进行二期临床；绿叶制药的富马酸LPM526000133 正在进行一期临床。

    　　本周观点：商业化进程有望加速，关注外骨骼机器人在医疗康复领域应用。

    　　在医疗康复领域，外骨骼机器人主要应用于三大场景：1）脊髓损伤修复、2）脑卒中偏瘫康复、3）老龄化辅助。全球外骨骼机器人市场正进入高速增长期，根据Grand View Research 数据显示，2024 年市场规模达18 亿美元，预计2030年将突破120 亿美元，年复合增长率28%。叠加中国“十四五”规划将外骨骼纳入高端医疗装备重点发展领域，多地医保已将部分康复型外骨骼纳入报销范围，我们认为外骨骼机器人在医疗康复领域的商业化有望加速落地。整体来看，医疗康复领域，场景商业化成熟且受益于政策支持，建议关注伟思医疗、麦澜德、翔宇医疗等。

    　　2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。

    　　因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。

    　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。