投资要点：

    　　本周（6/2-6/6）市场实现六月“开门红”，全A 收涨1.61%。从指数情况看，微盘股、创业板指、中证1000 领涨，上证50、中证红利涨幅较窄。从风格情况看，科技、金融地产领涨，消费收跌。本周31 个申万行业涨多跌少，通信、有色金属、电子领涨，交通运输、食品饮料、家用电器领跌。

    　　市场观察：股债收益差小于+1 标准差，市场情绪提振。（1）市场估值：股债收益差下降至1.4%，小于+1 标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪提振，行业轮动强度下降。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在光模块(CPO)、光通信、稀土。（3）市场结构：市场量能环比下降，非银金融、银行、传媒多头个股占比居前，家用电器、汽车、建筑材料内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升147 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升74 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、美的集团、贵州茅台，近5 日涨幅分别为-1.2%、-4.2%、-2.2%。杠杆资金净流入94 亿元，主要流入行业为医药生物、计算机、汽车。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-59 亿份，其中上证50、中证2000、国证2000 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均34亿份，同比上升153%，较上周上升115%。

    　　行业热点：长征六号甲运载火箭成功发射卫星互联网低轨卫星，ASCO已圆满落幕、超70 项中国研究入选。（1）长征六号甲运载火箭成功发射卫星互联网低轨卫星，空天地一体化信息网络构建再进一步。（2）ASCO已圆满落幕，超70 项中国研究入选。（3）稳定币头部企业Circle 挂牌上市，稳定币行业迎来发展机遇。

    　　行业配置：AI 主线回归+卫星互联主题+去美元化黄金长期机会。目前TMT 成交额占比已回落至合理区间，中美元首通话有利于缓和贸易担忧风险，成长风格反弹值得关注，或带领市场从防御转向进攻。后续在成交量有效放大之前，市场或依旧呈现热点轮动，在以公募低配行业为底仓基础上，看好AI 主线回归。算力基建环节，海外NV、Credo、Broadcom 等业绩显示出AI 算力基建需求仍十分旺盛；大模型环节迭代加速，近期DeepSeek-R1 模型已完成小版本试升级，2025 春季火山引擎FORCE 原动力大会也将更新豆包大模型；应用环节，端侧AI 新品预期积极，6 月3日消息雷神Aura AI 智能眼镜现已在京东开启预约，苹果WWDC25 开发者大会召开在即，AI Agent 也成为业内关注重点。主题方面近期商业航天、卫星互联催化较多，卫星互联网是构筑6G 空天地一体化信息网络的重要环节，建议关注商业航天、卫星互联和6G 的主题投资机会（更多内容详见5 月29 日外发报告《两会“爆款”主题面面观之6G 主题推荐》）。此外，持续看好去美元化背景下黄金投资机会，央行已连续7 个月增持黄金，在去美元化背景下黄金投资机会值得重视。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。