宏观事件

    　　2025 年6 月9 日，海关总署公布数据显示，2025 年前5 个月，我国货物贸易进出口总值17.94 万亿元人民币，同比增长2.5%。其中，出口10.67 万亿元，同比增长7.2%；进口7.27 万亿元，同比下降3.8%。

    　　核心观点

    　　全球贸易仍面临压力

    　　欧洲经常项顺差高位，关注全球总需求回落的影响。（1）全球视角来看，爱尔兰（+18.91 %）、新加坡（+18.51 %）、丹麦（+16.47 %）、挪威（+16.23 %）和卢森堡（+12.05 %）保持高经常项目顺差结构。（2）结构来看，中美经常项结构仍未收敛，中国经常项目顺差占GDP 的比重为3.73 %，相比较一年前上升2.63 个百分点；美国的经常项目逆差比重为-4.09 %，相比较一年前回落0.96 个百分点。

    　　全球贸易仍表现为承压状态。华泰期货通过跟踪全球主要经济体的进出口周期来衡量当前的全球贸易周期变动。最新全球出口热力值为-0.21，环比下降0.15；进口热力值为-0.35，环比下降0.26，显示出在关税战环境下，虽然阶段性有所缓和，但整体上全球贸易仍然存在较大压力。

    　　中国贸易景气度。（1）长期而言，4 月广交会采购商数量同比上升24.8%，显示出贸易结构存在改善的空间。（2）短期而论，面临关税战等全球经贸环境的不确定性，贸易景气度是存在压力的。

    　　中国贸易结构性特征显著

    　　行业进出口情况更新：关注有色矿进口和有色制成品和运输设备出口。（1）中国经济对采矿业中的有色金属矿，制造业中的食品制造、电子设备制造，农业相关的林产品、农副食品产品进口需求上升；（2）全球对中国经济中制造业中有色金属、运输设备、仪器仪表以及其他制造业，采矿业中的石油和天然气产品出口需求上升。

    　　商品进出口情况更新：关注武器进口和贵金属的进出口。（1）中国对19 武器、14 贵金属、3 油脂的进口需求增长显著；（2）全球对中国14 贵金属、17 运输设备、15 贱金属的出口需求增加靠前。

    　　风险

    　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松