事件描述

    2025 年6 月9 日，海关总署发布5 月外贸数据：以美元计，我国5 月出口3161 亿美元，进口2128.8 亿美元，贸易顺差为1032.2 亿美元。

    事件评论

    5 月出口整体表现并不弱。5 月出口同比增速回落至4.8%，略低于路透5%的一致预期；但两年平均增速持续回升，5 月为6.1%，整体表现并不弱。分贸易方式看，一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回落至4.8%、-0.6%。分品类来看，三大品类出口同比增速较上月均有回落，其中以机电产品回落幅度最大，5 月同比增长7.2%；高新技术产品和劳动密集产品5 月同比增速分别回落至4.9%、-2.5%。

    对东盟、欧盟出口仍有韧性。对发达市场出口方面：受关税政策影响，对美出口当月同比增速显著回落至-34.5%，拖累5 月整体出口5pct。对欧盟出口仍有较强韧性，5 月出口额为495 亿美元，环比增速小幅回落至6%，同比增长12%，拉动5 月整体出口1.8pct，拉动率较上月有所提升。对新兴市场方面：转口贸易仍有支撑，5 月对东盟出口环比增速虽转负至-3.3%，但主要缘于4 月出口额高增带来的基数效应；从绝对出口额来看并未显著回落，仍保持在583.7 亿美元的历史高位。值得注意的是，5 月对非洲出口额为194.9亿美元，环比增长8%，同比增速回升至33.3%，对整体出口的拉动率增至1.6pct，表现强于季节性。对拉丁美洲出口有所走弱，环比增速回落至4.3%，同比增速回落至2.3%，对整体出口的拉动率降至0.2pct。总的来看，关税政策显著冲击对美直接出口，但对东盟、欧盟出口仍有较强韧性。

    手机、家电、电脑等消费品出口偏弱。从出口代表性商品来看，机电产品、劳动密集型产品、高新技术产品分别拉动5 月整体出口4.2%、-0.4%、1.1%，拉动率较上月分别下降1.8、0.1、0.4pct。机电产品中，集成电路、汽车对整体出口的拉动率回升幅度最为显著，5 月拉动率较上月分别提升0.5、0.3pct。从拉动率角度看，手机、家电、电脑、灯具等是拖累5 月整体出口的主要产品。从拉动率较上月变化幅度看，通用机械设备及家电、音视频设备、电脑等回落幅度最大。劳动密集型产品中，仅服装对5 月整体出口增长是正贡献；其他产品中，纺织对整体出口的拉动率回落幅度最为显著，拉动率较上月转负至-0.08pct。结合量、价拆分来看，船舶、集成电路和陶瓷产品呈现“量价齐升”特征，其他商品价格表现仍弱。

    农产品进口同比增速显著回升。进口方面，5 月同比增速回落至-3.4%，低于路透-0.9%的一致预期。出口增长、进口回落，带动贸易顺差走扩至1032.2 亿美元。三大主要品类5月进口同比增速均有回升，其中以农产品回升幅度最大，5 月同比增速转正至0.7%；高新技术产品和机电产品进口同比增速分别回升至11.2%、5.5%。结合主要商品对5 月进口的拉动率变化来看，进口增速回落主要缘于原油以及上月进口表现较强的商品（集成电路及铁矿、铜矿、天然气等）进口走弱。

    6 月出口或仍能维持韧性增长。整体来看，5 月整体出口表现并不弱，主要缘于对东盟、欧盟出口仍有韧性。关税政策影响直接对美出口，在出口品类中体现较为明显，手机、家电、电脑等消费品出口偏弱。考虑从下单、订舱到出口结关的时间影响，中美日内瓦经贸会谈确定的关税减免带动的对美抢出口效应，预计会从6 月初开始逐渐显现，6 月上半月对美直接出口或有较明显回升。进一步地，结合领先指标看，进料加工贸易同比增速领先出口同比增速约1 个月，5 月进料加工贸易同比增速仅小幅回落，预计6 月整体出口仍能维持韧性增长。年内来看，上半年出口无虞，下半年出口更多将取决于美国和各国贸易谈判最终结果。随着7 月9 日关税豁免期的临近，美国逐渐加快和各国贸易谈判步伐，6 月中下旬或陆续公布与各国谈判决议。

    风险提示

    美国关税政策不确定性较强，对我国出口的影响尚不完全明确。