核心结论： 长期来看，A 股的行业，在“加速后放量”的状态下，一个月内跑输是大概率事件；反例是20-21 年核心资产时代，短暂地无视了这一规律，呈现出“过热后还有过热”。但从23 年后，量价逻辑的有效性其实是稳步提升的，量价和技术面更加重要了。行业维度看，银行和军工则适合看加速&拥挤信号去找卖点。

    　　拥挤度高位可能代表行情初期的底部放量，有可能是一段长期行情的开始，这在TMT 板块的走势里比较明显；而创新药的拥挤度高位情形虽然平均走势倾向于调整，但20/2/3 的样本点非常突出，事后证明也是大行情启动初期的放量。

    　　板块的拥挤度本质是该板块成交量占整体的比例，比例越高，说明该板块是热门板块，“拥挤”是指历史纵向比较在较高的历史百分位，往往意味着该板块过度热门，短期内有向下调整的压力。短中长期乖离率高位本质是短期“涨多了”。两者一个是“量”的指标，一个是“价”的指标，均表示冷热度。但热门板块总有自己上涨的原因，真正结束要看这个原因什么时候结束，量价指标运用的有效性也会可能随着市场风格变化而变化。

    　　长期来看，A 股的行业，在“加速后放量”的状态下，一个月内跑输是大概率事件；反例是20-21 年核心资产时代，短暂地无视了这一规律，呈现出“过热后还有过热”。

    　　出现“加速后放量”后，未来一个月的行业相对全A 超额基本为负。但20-21年是例外，因此20-21 年也会培养出很多无视量价、注重产业赛道和商业模式的投资方法论。但从23 年后，量价逻辑的有效性其实是稳步提升的，量价和技术面更加重要了。

    　　行业维度则可以看出每个行业资金属性不同。下图可以观察到2 点结论：

    　　1）具体查看电力设备、非银、电子、汽车数据中的每段超额，这几个行业有足够样本点；从数据上看，能在“加速放量”这一拥挤信号出现后20 交易日仍有超额。但电力设备、电子、汽车三个行业的超额均来自19-21 年那波行情贡献：电子主要来自19 年自主可控逻辑提升估值，电力设备&汽车主要来自21 年公募增量资金下的新能源行情。非银则更加难把握，其超额主要来自14-15 年大牛市+24 年924 行情，其余大多数时间仍为负超额的。但由于这两轮行情给投资者留下深刻印象，所以至今部分投资者仍然把券商异动视为指数突破指标（银行上涨视为风偏下降指标）。

    　　2）银行和军工则适合看加速&拥挤信号去找卖点。

    　　风险提示：1）过去历史经验有局限性；2）地缘风险超预期；3）政策出台和落地具备不确定性。