【事项】

    6 月18 日举行的2025 陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清宣布，将在科创板推出深化改革的“1+6”政策措施，核心举措包括：在科创板设置科创成长层；重启科创板第五套标准，并扩大适用范围；对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度，面向优质科技企业试点IPO 预先审阅机制。同时，他宣布，创业板将正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

    　　【评论】

    科创板重启第五套标准、创业板正式启用第三套标准，资本市场包容性再迎突破。早在2020 年创业板改革并试点注册制落地之初，深交所就制定了未盈利企业在创业板上市的标准即第三套标准，并在2023年2 月17 日正式启用，但考虑到市场实际情况，监管层在实际操作中对企业技术壁垒、商业化前景、现金流稳定性等方面提出更高要求，截至6 月18 日，创业板实行注册制以来上市的577 家企业中，选择标准一和标准二分别有551/26 家，占比分别为95.5%/4.5%，尚未有企业采用第三套标准。同时，科创板自2023 年6 月20 日智翔金泰采用第五套标准上市后，再未有采用第五套标准的企业IPO 审核通过。

    　　此次科创板重启第五套标准、创业板正式启用第三套标准，充分尊重科技创新规律，适应科技型企业盈利周期长、研发投入大等特征，标志着资本市场包容性再迎突破。

    新设科创成长层，切实保持支持科创企业与加强投资者保护的平衡，充分发挥科创板“试验田”作用。全球实践看，科技型企业往往经营业绩不确定性大、转盈利周期长，科技创新是探索未知的过程，既孕育着新动能，也必然伴随着风险。此次在科创板设置科创成长层，一方面支持科技型企业创新发展：1）试点引入资深专业机构投资者制度以有效识别优质科技型企业；2）面向优质科技型企业试点IPO 预先审阅机制以更好保护企业信息安全、技术安全；3）扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业应用；4）支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动；5）健全支持科创板上市公司发展的制度机制；6）健全科创板投资和融资相协调的市场功能。另一方面也针对性加强投资者保护：1）科创成长层企业股票简称后统一设置特殊标识“U”；2）提高新注册未盈利科技型企业摘除特殊标识“U”的标准；3）要求企业定期披露尚未盈利的原因及影响并提示风险；4）要求证券公司多维度强化投资者风险评估并充分告知风险；5）组织个人投资者签署科创成长层企业股票投资专门风险揭示书等。切实保持支持科创企业与加强投资者保护的平衡的同时，也为后续增量制度改革提供更可控的“试验空间”，充分发挥科创板“试验田”作用。

    当前TMT 板块拥挤度已充分消化，政策暖风频吹，有望催化板块新一轮行情展开。5 月以来科技板块成交额占全A 比重快速下滑，以中信科技产业指数为例，5 月28 日成交额占比一度降至24%以下（2 月高点超过46%），处近23 年来低位，至6 月17 日成交额占比也仅约30%，拥挤度已充分消化。政策暖风持续支持科技企业创新发展，有望催化板块新一轮行情展开，重点关注电子、通信、计算机、国防军工、机械设备。

    风险提示：资本市场制度实行不及预期、内需政策效果低预期、关税加征幅度继续大幅超预期、市场流动性危机