核心要点：

    2025 年以来A 股主要指数宽幅震荡，万得全A 略强据Wind 数据，2025 年以来，A 股主要指数总体保持宽幅震荡态势。2 月、5月和6 月份多数A 股指数上行，1、3、4 月份则多数出现下跌。截至2025年6 月23 日，我们关注的6 个A 股指数2025 年以来累计上涨情况是：上证指数微涨0.89%、深证成指下跌3.52%，创业板指下跌5.79%、沪深300 下跌1.96%、科创50 下跌2.78%、万得全A 上涨2.17%。其中，科创50 指数在3、4、5、6 月份持续下跌，基本将2 月份12.95%的涨幅全部抹去。

    6 月份A 股指数多数上行，主要是因为中美就关税问题在5 月份发布联合声明后，6 月份双方继续保持接触，有效缓和了贸易领域的担忧。不过，美联储推迟降息以及中东冲突升级，一定程度上影响了市场资金风险偏好，导致上证指数在3400 点附近徘徊多时，我们预期7 月份上证指数大概率会选择向上小幅突破。

    7 月份政策面有望转强、市场面宽松、基本面大致相对稳定宏观面，5 月中美关税联合声明以及6 月中美伦敦会谈，都标志中美贸易战暂时缓和，5 月7 日国新办新闻发布会落地一揽子货币政策，除降准、降息外，还完善了现有结构性货币政策工具，创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。我们预期7 月有望再次迎来新的政策窗口期，关注7 月中央政治局会议对上半年经济状况的总结。

    市场面，资金方面大概率保持相对宽松，主要来源是长期资金入市；而美联储6 月再次推迟降息，预期7 月会继续推迟，导致港股海外资金流出压力上升，间接影响国内A 股市场。

    基本面，7 月份将公布上半年经济数据，但预期难有惊喜。据Wind 数据，工业增加值5 月累计同比维持在6%之上，工业企业利润总额同比转正，但绝对值不大，预期工业企业利润总额同比上半年将继续保持在0 轴附近，波动幅度不大。

    综合而言，7 月份处于中美贸易冲突缓和、国内宏观政策有望加码、而上市公司业绩披露空窗期等因素共振状态，但预期会受海外美元降息推迟、中东冲突升级等因素影响，市场大概率保持小幅震荡上行态势。

    投资建议

    长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025 年度内市场关注的主要方向。

    短维度来看，7 月份依然处于中美关税的90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性。为实现年内增长目标，7 月宏观政策有望加码，大环境稳定有利于市场上行。不过，美联储7 月大概率继续维持现有利率，将导致港股海外 资金流出压力上升，进而拖累A 股。综合而言，我们预期7 月市场将呈现小幅震荡上行态势。建议重点关注：科技相关领域的突破机会（半导体、元件、游戏等）；长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）；以及军工和炼化及贸易等受益于地缘冲突的相关板块。

    风险提示

    国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；中东地区军事冲突升级，可能导致全球石油价格异动；国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。