事件：

    　　据中国人民银行网站2025 年6 月24 日披露，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《意见》）。

    　　核心要点：

    　　《意见》全面梳理国内消费政策，努力实现开源节流效果

    　　《意见》从总体要求开始，涉及到培育消费需求、扩大消费领域金融供给、挖掘释放消费潜力、提升消费供给效能、优化消费环境、强化组织保障等七大方向，合计19 条内容，全面梳理国内消费政策，为解决消费不足问题提供可能。

    　　我们认为，此次《意见》是在2025 年5 月CPI 同比继续保持在-0.10%的状况下，为有效推动国内消费而出台重要政策。与5 月国务院印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》形成风险对冲，预期能够达到既开源(居民消费)，又节流(政府开支)的效果。

    　　具体来看，《意见》明确提出培育消费需求的三个方向，并给出三个核心抓手：一是在扩大金融供给方面，强调设立5000 亿服务消费再贷款。这是5月7 日国新办新闻发布会即提出的货币政策之一，《意见》将有效促进服务消费再贷款的落地，预期能够达到真正刺激消费的作用。二是在扩大商品消费部分，提出完善汽车家电“以旧换新”的金融配套，疏通“以旧换新”的堵点，实现“以旧换新”的供给侧改革；三是在支持消费基础设施建设方面，提出支持符合条件的消费基础设施发行基础设施领域REITs 产品，预期在一定程度上激活消费相关的存量资产。

    　　给出培育消费需求三个方向，有助于从根源上解决消费不足问题

    　　《意见》在培育消费需求方面，主要从稳定消费预期、增强消费信心、提升消费意愿等三个方面发力。

    　　夯实宏观经济基础，稳定消费预期。加大实体经济支持力度，强化金融与财政、产业等政策协同联动。实施好货币政策，加强逆周期和跨周期调节，综合运用准备金、再贷款再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，持续推动社会综合融资成本下降。实施好财政政策，更好发挥消费在畅通国民经济循环、拉动经济增长中的积极作用。健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展。

    　　支持居民就业增收，增强消费信心。强化民营和小微企业、个体工商户等吸纳就业能力强的经营主体金融服务。深入实施创业担保贷款政策，鼓励因地制宜适当放宽创业担保贷款申请条件，简化审批流程，促进符合条件的个人和企业创业增收。加快推进劳动、资本、知识、技术等要素市场化配置和融资服务机制健全完善，增加居民家庭可支配收入。创新适应家庭财富管理需求的金融产品，规范居民投资理财业务，提高居民财产性收入。

    　　支持优化保障体系，提升消费意愿。鼓励金融机构研发符合参加人养老需求、具有长期限特征且具有一定收益率的个人养老金专属产品，促进养老财富储备和稳健增值。加快推进商业保险年金产品创新。扩大商业健康保险覆盖面，提升服务保障水平。发展商业长期护理保险。推动商业健康保险加大创新药支持力度，满足人民群众多层次、个性化的健康保障需求。

    　　支持发展老年旅游保险，鼓励扩大旅游保险覆盖面。

    　　我们认为，当前我国经济发展在面临的主要问题就是供给强而需求弱，如何培育消费需求已成为推动我国经济发展的核心问题。此次《意见》明确给出培育消费需求的三个方向，从政策发力稳定预期，到推动就业增加居民收入来增强信心，再从优化养老视角提升消费意愿。该三方向将成为我国未来解决消费不足的主要发力点。

    　　扩大消费领域金融供给，为扩大消费提供便利《意见》在扩大消费领域金融供给部分，几乎囊括了现有的金融工具，从传统的发行股票、发行债券到消费金融公司等多元化消费融资渠道。

    　　发挥信贷支持主渠道作用。鼓励金融机构建立健全内部组织架构和专业团队，提供精准、高效、便捷的消费领域金融服务。在风险可控的前提下，创新优化信贷产品，加大对符合条件的消费行业经营主体首贷、续贷、信用贷、中长期贷款支持力度，满足消费领域多样化金融需求。鼓励利用政府性融资担保增信措施，支持更多消费领域贷款投放。推广互联网、大数据等技术与消费金融的融合应用，优化线上消费信贷产品申请、审批和放款流程，提高消费融资便利度。

    　　强化结构性货币政策工具激励。鼓励引导金融机构针对批发零售、住宿餐饮、文体娱乐、旅游、教育、居民服务等服务消费重点领域的各类经营主体发放贷款，支持其提升服务消费供给质效。设立服务消费与养老再贷款，额度5000 亿元，对21 家全国性金融机构以及5 家属于系统重要性金融机构的城市商业银行发放的服务消费重点领域贷款，可按照贷款本金的100%申请再贷款。

    　　加大债券市场融资支持力度。支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券。鼓励符合条件的科创企业通过债券市场募集资金，推动智慧养老、智能医疗等消费产品提质升级。支持符合条件的消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券，拓宽资金来源，扩大消费信贷规模。

    　　积极发展股权融资。支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、“新三板”挂牌等方式融资。引导社会资本加大对服务消费重点领域投资，通过“长期资本”“耐心资本”满足长周期消费产业融资需求。积极发挥私募股权投资基金和创业投资基金作用，加大对处于种子期、初创期企业的股权投资。鼓励有条件的地方利用政府投资基金，以市场化方式参与康养、文旅等消费重点项目和数字、绿色等新型消费领域。鼓励发行消费ETF 等特色投资产品。

    　　拓展多元化消费融资渠道。引导消费金融公司提升自主获客和自主风控能力，合理确定贷款综合利率水平。发挥汽车金融公司专营特色功能，丰富居民购车消费信贷产品供给，做好对汽车经销商的信贷支持。规范小额贷款公司业务发展，聚焦服务小微企业、个体工商户和农户等群体促进扩大商品服务生产和消费。

    　　从扩大现有消费、发展服务消费以及培育新型消费等方面释放消费潜力《意见》在释放消费潜力方面，着重从扩大现有商品消费、发展服务消费以及培育新型消费三方面发力。

    　　推动扩大商品消费。鼓励金融机构多渠道、多方式做好消费品以旧换新金融服务。加大对报废机动车回收拆解、废旧家电回收及家电以旧换新、家装厨卫“焕新”、生活必需品保供相关企业信贷支持力度。积极开展汽车贷款业务，综合借款人信用水平、还款能力等，合理确定贷款发放比例、期限和利率，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。

    　　支持发展服务消费。增加对批发零售、餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域信贷投放，重点丰富适合小微企业的信用类金融产品，支持经营主体产业升级、业态融合，助力挖掘基础型服务消费潜力。围绕文化旅游、体育、娱乐、教育培训、居住服务等领域创新融资模式，在依法合规、风险可控前提下结合产业发展周期适当延长贷款期限，积极开展应收账款、知识产权等质押融资业务，促进激发改善型服务消费活力。

    　　助力培育新型消费。探索金融支持数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费的有效渠道和方式。加强金融创新，支持发展体验消费、智能消费、定制消费等消费新模式。鼓励金融机构与商家合作开发适合新型消费特点的金融产品和服务，积极参与商家促消费活动，为消费者适当减费让利。

    　　引导金融机构依法合规与社交电商、直播电商等开展合作，健全适应互联网贷款业务特点的内部管理机制，在风险可控、权责明确的基础上，合理确定授信额度、期限和利率，积极满足商户和消费者融资需求。

    　　通过强化消费基础设施和流通体系的金融支持，促进提升消费供给效能

    　　《意见》提出，通过强化消费基础设施和流通体系的金融支持，促进提升消费供给效能。

    　　支持消费基础设施建设。围绕文旅体育设施、赛事演艺场馆、医疗养老设施、通信基站、充电装备、适老改造等消费基础设施建设重点领域，探索创新适应资金需求特点的金融产品和融资模式。支持国际消费中心城市、消费新业态新模式新场景培育建设，为步行街（商圈）改造提升、商业设施改造提升、社区便民服务设施建设、县域商业体系建设提供全产业链条、全生命周期金融服务。支持符合条件的消费基础设施发行基础设施领域不动产投资信托基金。

    　　支持商贸流通体系建设。鼓励金融机构加大对交通、物流、仓储、供应链等商贸流通项目信贷支持力度，支持骨干市场设施、冷链物流基地、乡镇商贸中心、商场超市、集贸市场等改造升级，加快推进数字化商品流通建设，降低综合物流成本和终端消费成本。探索开发针对农村电商的专属贷款产品，打通农村电商资金链条。做好航运企业金融服务，提高海运、水运信贷供给，支持建设国际海运、内陆水运物流网络。深化信息协同和科技赋能，结合商业应用场景，为商贸、物流、供销企业提供资金结算、财务管理等综合服务。

    　　我们认为，5 月国务院印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》中要求“严禁新建楼堂馆所”，与此次《意见》支持充电桩、适老改造这类民生基建之间形成风险对冲，既实现开源(居民消费)，又达到节流(政府开支)效果。

    　　投资建议

    　　6 月24 日中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》与5 月国务院印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》形成风险对冲，预期能够达到既开源(居民消费)，又节流(政府开支)的效果。

    　　对于资本市场而言，5 月国务院印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》后，消费板块出现回调，白酒、非白酒板块回调幅度尤其明显。此次《意见》明确给出解决我国消费不足的解决方案，预期将刺激消费领域出现反弹，最终推动消费板块回归“慢牛”趋势。

    　　综合而言，目前市场依然处于中美关税的90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，此次《意见》属于政策加码，都有利于市场稳健上行。我们预期7 月市场将呈现小幅震荡上行态势。建议重点关注：科技相关领域的突破机会（半导体、元件、游戏等）；长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）；以及有基本面支撑的消费相关板块。

    　　风险提示

    　　国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；中东地区军事冲突升级，导致全球石油价格异动；

    　　国内方面：人民币国际化路长且阻；美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。