本报告导读：

    　　暑期服务消费景气提升，拉动客运和食品景气改善。地产建工需求持续偏弱，但耐用品内销偏强，TMT硬件景气保持增长。外需压力仍存，但港口吞吐边际改善。

    　　投资要点：

    　　暑期服务消费 景气改善，耐用品内销较强。上周（06.16-06.22）中观景气表现分化，值得关注：1）暑期临近，服务消费景气季节性改善，旅游、电影票房需求环比明显提升，长途客运需求以及生猪、主粮价格也有所上升。2）在“两新”政策持续发力下，耐用品内销景气延续偏强态势，制造业开工也有所拉动，TMT 硬件景气同比明显提升；关税对外需的影响较为突出，空调外销明显下滑，但港口吞吐环比有所提高，或显示中美谈判后外需压力出现边际缓解的迹象。3）地产销售边际再度转弱，并持续对建工需求形成拖累，螺纹钢、玻璃和水泥等建筑资源品价格下滑，后续仍待内需政策发力。

    　　下游消费：地产销售边际转弱，耐用品内销景气偏强。30 大中城市商品房成交面积同比-9.2%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-19.1%/-1.7%/-13.4%。10 大重点城市二手房成交面积同比-0.5%，地产销售边际转弱。06.09-06.15 全国乘用车日均零售同比+23%，增速有所提升，家用空调内销/外销同比+13.4%/-12.8%，外销受到关税制约，内销增长偏强。随着中高考结束，学校陆续放暑假，服务消费景气季节性上行，海南旅游消费价格指数环比+5.2%，电影票房环比+56.2%，其中电影票房同比增速由负转正。生猪、主粮价格温和上涨，或因下游需求边际改善。

    　　中游制造：建工需求继续磨底，制造业开工表现分化。1）基建地产：

    　　地产需求持续偏弱拖累建工需求，螺纹钢、玻璃、水泥等地产资源品价格表现偏弱，热轧板卷价格环比提升，或因受到制造业需求提升的拉动。2）企业开工：制造业开工环比表现分化，汽车钢胎开工率环比提升，或因受到下游需求改善的拉动，而化工开工率环比有所下滑，企业招聘意愿环比收缩，但同比仍明显增长。3）科技成长：

    　　存储器价格环比明显增长，国内半导体景气同比显著提升。4）资源品：电厂日耗有所改善，但高库存压力仍存，煤价延续低位；美联储6 月如期维持利率不变，市场对于后续降息预期较为平稳，叠加工业金属供需波动不大，有色金属价格窄幅震荡。

    　　人流物流：长途客运需求提升，海运价格环比下滑。10 大主要城市地铁客运量周环比+3.1%，同比+3.1%；百度迁徙规模指数环比+4.7%，同比+13.6%；国内航班执飞架次周环比+4.1%，同比-1.1%，较19 年同期+11.0%；国际航班执飞架次周环比-1.2%，恢复至2019年同期80.7%。全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+0.9%/+3.0%，同比+0.7%/+2.4%；全国邮政快递揽收/投递量环比+3.9%/+4.6%，同比+14.4%/+14.1%。海运价格环比明显下滑，国内港口货物/集装箱吞吐量环比+5.6%/+5.9%，显示出口需求有所改善。

    　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。