阅读摘要

    　　科技竞争格局再思考、关税政策不确定性带动全球大类资产配置再平衡，“股汇同升”带动港汇走强；资金大幅流入背景下，4 月初香港金管局创纪录沽出港元、多因素影响港元阶段需求， HKD HIBOR 回落，港元利率走低有助于提振香港市场“资金流”交投活跃度。

    　　回顾2005 年至今港汇触及强弱方兑换保证水平，香港金管局操作实践及港元利率变化的历史经验，可以发现：港汇触及弱方兑换保证水平，香港金管局相机回收流动性、提前增发外汇基金票据和债券，HIBOR 上行幅度与加息幅度高度相关、美港利差收敛周期往往延续至加息尾声；港汇触及强方兑换保证水平，香港金管局相机注入流动性，HIBOR 下行幅度取决于美联储政策和市场流动性状况。对比看，规模大、节奏快、反应明显是本轮香港金管局入市操作、港元利率汇率变化的几个特征。

    　　展望短期内，港元利率料回升走高、非极端情形下大幅走升压力或不大，港汇走强动能累积与资本市场关联度料仍高。中期来看，美元趋势走弱但全球通胀中枢抬升，港汇料偏强波动，港元利率长时间徘徊于零附近概率低。

    　　当前的联系汇率制度仍是香港国际金融中心稳健高效运行的基础性制度安排，一方面，香港联系汇率制度稳健运行的基础坚实，变更挂钩货币可能额外增加香港金融体系运行复杂度，另一方面，基础金融制度稳定有利于降低全球金融市场的脆弱性。