预测报告：外部冲击叠加消费支撑 二季度经济走势平稳

　　内容提要

    　　2025 年第二季度，经济走势平稳，高技术产业发展较快，带动整体经济修复，消费、外贸需求小幅上涨，但消费内生动力依然相对不足，有待进一步修复，房地产投资下行压力依然较大，预计2025 年第二季度GDP 同比增长5.5%，较2025 年第一季度上涨0.1 个百分点，高于2024 年同期。

    　　供给端

    　　工业增加值：在“稳增长”政策延续的背景下，基数效应、基建投资和内需刺激将支撑2025 年6 月工业增加值增速保持相对稳定。然而，中美贸易摩擦、原材料价格波动和企业利润下降对工业生产形成一定抑制。综合考虑，预计2025 年6 月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较上期略有回落。

    　　需求端

    　　消费：一方面，得益于政策推动，2025 年“两新”扩围促进了国内消费增长；另一方面，外部环境趋紧，全球经济承压，间接对国内居民收入、就业预期产生影响，抑制当前消费。

    　　预计2025 年6 月社会消费品零售总额同比增长6.5%，较前期上涨0.1 个百分点。

    　　投资：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》长期利好投资，制造业投资释放扩张信号，但受外部环境波动影响，当前部分企业处于惜金观望状态，叠加经济结构调　　整，传统产业产能去化，投资需求承压依旧。预计2025 年1-6 月固定资产投资同比增长3.6%，较前期下降0.1 个百分点。

    　　出口：国别出口结构变化，对“一带一路”沿线国家及地区的出口增速持续上涨，是当前对外贸易的主要支撑，受特朗普政策不确定性影响，全球经济下行预期增加，但在高关税冲击下中欧贸易阶段性回暖，高端制造业出口相对高速增长，箱包等传统商品出口持续下滑。

    　　预计2025 年6 月出口金额同比增长3.4%，较前期下降1.4 个百分点。

    　　进口：本月一方面，存在低基数效应，抑制进口额降幅进一步收窄；另一方面，特朗普政府的不确定性，对进口产生冲击，叠加中国国内房地产市场产能去化继续，抑制了对钢铁、煤炭等大宗商品的需求，预计2025 年6 月进口金额同比增长-0.9%，较前期上涨2.5 个百分点。

    　　价格方面

    　　CPI：高频数据显示，当前部分食品价格增速小幅上涨，但国内居民消费品整体供给充裕，叠加外部环境复杂多变，经济承压，拉低CPI 增速，预计2025 年6 月CPI 同比增长0.0%，较前期上涨0.1 个百分点。

    　　PPI：当前外部环境复杂，全球经济下行压力加大，总需求收缩，抑制国际大宗商品价格上涨，国内产业结构调整，房地产等传统产业产能去化继续，减少对钢铁、煤炭的需求，叠加高基数效应，预计2025 年6 月PPI 同比下跌3.5%，降幅较前期扩大0.2 个百分点。

    　　货币金融方面

    　　人民币贷款：在新一轮稳增长政策发力下，尤其是适度宽松的货币政策、政府刺激措施的协同作用，叠加2024 年低基数效应，预计2025 年6 月新增人民币贷款存在支撑。然而，工业利润下滑、全球经济不确定性及地方债务管理压力可能对新增贷款形成一定制约。综合考虑拉升与压低因素，预计2025 年6 月新增人民币贷款为15000 亿元，同比少增6300 亿元。

    　　M2：尽管宽松货币政策和财政刺激为M2 提供支撑，但是外部经济压力、企业居民谨慎行为限制了增速上行空间。综合考虑，预计2025 年6 月末M2 同比增长7.8%，较5 月末回落0.1 个百分点。

    　　人民币汇率：中国经济、社会相对稳定，特朗普的减税法案增加了市场对美联储即将降息的预期，6 月瑞士央行再度降息，进一步佐证了全球降息潮的来临，近期美债、美股的上涨，阶段性利多美元指数，预计7 月人民币兑美元汇率或在7.10～7.25 区间震荡升值。 机构：北京大学 研究员：蔡含篇 日期：2025-07-01

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