中国水泥行业展望，2025年1月

　　2024年下游投资对水泥需求的拉动作用持续减弱，产能去化效果不及预期，供需失衡格局加剧导致行业内企业经营业绩持续承压并降至历史低位。四季度以来，更为积极地宏观政策刺激有助于水泥需求降幅收窄，但行业景气度整体仍偏弱，供给端优化及“反内卷式”竞争执行情况仍是支撑水泥价格企稳回升、改善行业效益的关键。中国水泥行业的展望维持稳定弱化，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。

　　摘要

　　2024年，下游需求支撑不足使得水泥产量连续第四年负增长，产能利用率进一步降至历史低位；下半年以来逆周期政策持续发力，在更为积极的宏观政策刺激下，预计短期内或将对水泥需求形成底部支撑，2025年水泥需求降幅或有望收窄。但中长期来看，水泥行业需求下行是经济结构转型发展的必然结果。

　　供给端来看，尽管错峰限产和延迟投产等措施力度加大，但行业产能过剩问题仍较为突出；2024年新修订的产能置换办法等对水泥熟料产能的遏制力度有所增强，节能降碳相关政策则有助于推动高能耗产线市场化退出，预计在持续的严监管态势下，水泥熟料的产能将得到进一步控制，未来产能出清速度及对供给端的影响值得持续关注。

　　2024年前三季度，水泥价格仍延续低位震荡趋势，行业利润达到历史低点；10月以来水泥价格在旺季提价的带动下小幅回涨，企业盈利能力在底部得到一定改善；2025年预计煤炭供应仍将相对宽松，煤炭价格短期内不会带来水泥企业成本的大幅上升，在供需关系未有明显改善的前提下，预计水泥价格或仍将延续低位震荡走势。

　　2024年前三季度，样本企业财务表现亦有弱化，盈利及获现水平均有所下滑，多元化拓展及资金周转需求推动其债务融资规模增长，部分企业偿债指标弱化明显，预计2025年行业内企业经营仍将承压，需对区域分布单一、经营获现及成本控制能力不强、财务杠杆高企及偿债指标边际恶化较大的企业经营及偿债压力保持关注。

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中诚信国际 李慧莹,杨雨茜,刘彦迪