金融行业双周报：平安举牌太保H股、国寿H股，LPR连续三个月不变

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2025年8月21日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-2.00%、+6.94%、+2.13%，同期沪深300指数+4.21%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第31、7位。各子板块中，农业银行(+7.75%)、长城证券(+33.37%)、中国太保(+7.20%)表现最好。

　　周观点：银行：近两周银行板块跑输沪深300指数，从银行本身来说，银行板块PB从年初的0.64修复至7月初的0.77，部分资金选择高位兑现，前期上涨过快以及分红除权后存在技术性回调的需要，部分短期套利资金在分红到账后迅速兑现收益离场，增大了短期资金集中抛售的压力。除此以外，近期多家银行股东高位减持也影响了市场情绪。而从整个大盘来说，8月1日美国非农数据公布后，降息预期升温，叠加近期关税延期、消费贴息等消息，市场风险偏好以及流动性有所提升，市场指数频创新高，避险红利逻辑的银行板块陷入调整。事实上，在银行板块调整期间，险资并未停止增持银行的脚步，平安人寿举牌邮储银行H，民生人寿举牌浙商银行H，所以我们认为险资等定价资金流入的方向未发生改变，银行板块调整深度有限，在短期调整后银行估值修复逻辑不改，只要低利率环境和“资产荒”的核心矛盾未发生根本性扭转，险资、被动资金等增量资金对高股息、低估值的银行股的配置需求就会持续存在，同时公募基金考核机制改革也将加速资金向显著低配的银行板块倾斜，该逻辑在强化分红、驱动长期资金入市等政策红利与稳健基本面的共振下，正推动银行股实现估值重塑。建议后续重点关注中报披露行情。

　　证券：近期，券商板块受到多重利好催化，一是多家上市券商披露的2025年中期业绩预告呈现爆发式增长，国联民生、华西证券更是以1183%和1025%～1354%的净利润增速领跑行业。二是市场活跃度维持高位，沪指、深成指等重要指数均创年内新高，成交额连续6个交易日超2万亿，沪深京三市整体融资余额持续攀升。此外，近期稳定币概念对证券板块也有一定催化，香港《稳定币条例》8月1日生效，不少机构正在踊跃申请牌照，驱动资金对券商、多元金融等细分板块的追捧。建议后续重点关注中报业绩、大盘成交额、稳定币主题对券商板块行情的催化

　　保险：近期中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股，从行业视角而言，一方面，这凸显了保险行业转型期的价值重估。当前保险股虽年内涨幅可观，如中国太保H股年内涨幅超54%，中国人寿H股涨幅超73%，但P/EV仍处历史低位，平安举牌或是基于价值投资的典型布局，更传递出头部机构对保险行业长期价值与同业优质标的认可。另一方面，在资产配置再平衡需求下，保险股或被纳入与银行股同逻辑的高股息配置范畴。当下利率下行与“资产荒”背景中，险资正加速增配高股息、低估值权益资产，中国太保H股股息率约3.19%，中国人寿H股股息率约2.89%，显著高于长债收益水平，长期配置价值凸显。同时，在新准则下，有助于资产负债联动效率持续提升，而中国太保、中国人寿作为行业巨头，基本面持续改善，利润及净资产中长期表现稳健。预计若行业盈利能力持续向好，险资对同业标的配置或逐步常态化，推动板块估值修复。

　　投资建议。银行：建议关注成都银行（601838）、宁波银行（002142）杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联民生（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰海通（601211）。

　　风险提示：贸易战引发全球经济衰退预期增强，银行海外业务收益受损风险敞口扩大的风险；关税战贸易战扰乱产业链供应链，银行对相关企业信贷投放回笼困难，资产质量恶化的风险；经济复苏不及预期的风险银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。

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东莞证券 吴晓彤