1月物价数据解读：服务价格支撑CPI改善 食品价格仍弱

　　1月CPI环比上涨0.7%（前值0%），同比上涨0.5%（前值0.1%），弱于历年同期水平，过去五年春节在1月份的年份环比均值为1.1%。其中非食品价格环比上涨0.6%（前值0.1%），过去五年环比均值为0.4%，食品价格环比上涨1.3%（前值-0.6%），过去五年环比均值为3.2%，非食品和食品价格上涨共同带动CPI环比由平转涨。核心CPI继续回升，环比上涨0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。PPI环比降幅为-0.2%（前值-0.1%），同比下降2.3%（前值-2.3%），环比降幅略有扩大，同比降幅持平。

    　　春节效应对非食品项价格带来较大支撑：非食品价格上涨0.6%，过去五年季节性均值为0.4%，主要在于春运出行热情和消费需求高涨带动。2025年看运从1月14日开始，截至1月31日，2025年春运跨区域人员累计流动量约为41.8亿人次，春运以来每日平均同比增长8.2%，春运客运量走势强于往年。从返乡节奏看，今年客流高峰日期较去年更早，可能与务工客流返乡节奏更早、返乡规模更大有关。据文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天（1 月28日一2月4日），全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。此外2025年春节档票房表现卓越，截至2月5日13时29分，2025年春节档上映新片（含春节档结束后）总票房（含点映及预售）突破100亿，大幅刷新中国影史春节档最高票房纪录。观影人次超1.87亿次，同样也刷新了中国影史春节档最高人次纪录，春节档平均票价50.82元，同比增长3%。受春节期间出行和文娱消费需求大幅增加影响，1月份飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格分别上涨27.8%、 16.0%、11.6%和9.6%，合计影响CPI环比上涨约0.28个百分点

    国补政策带动家用器具价格环比超季节性增长：受以旧换新政策刺激带动， 1月份家用器具价格环比上涨0.4%，过去五年环比季节性均值为持平。商务部数据显示，年初至1月31日0时，全国消费者购买12大类家电以旧换新产品179.3万台。苏宁易购数据显示，国补正式开启首日，西门子洗碗机销售同比增长517%，东芝微波炉销售同比增长252%。通信工具1月环比下降 0.4%（前值3%），连续三个月上涨后价格有所回调，1月8日发改委、财政部发布手机购新补贴政策通知，为进入补贴范围多家手机品牌在补贴政策生效前普遍下调价格。其它项中，交通工具用燃料价格上涨2.5%，邮递服务、中药分别上涨1.5%和0.2%；房租、交通工具、通信服务以及教育服务价格基本持平；衣着价格下降0.4%，西药和医疗服务价格均下降0.1%蔬果和猪肉环比由降转涨，但涨幅仍较弱：春节因素叠加气温下降影响，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨5.9%、3.3%和2.7%。“春节”节日效应显现，采购商积极备货，市场购买力增强；加之精装套菜礼盒销售火热，客商对精品蔬菜的需求明显放大，在一定程度上拉高菜价，鲜菜5.9%（前值-2.4%）的环比涨幅低于近五年季节性15.9%的涨幅。猪肉价格震荡上行环比转涨至 1%（前值-2.1%）：过去五年季节性均值为0.8%，元旦假期和“春节”备货对猪肉消费需求带来较大支撑，1月生猪市场迎来改善。

    　　核心价格同比增速继续回升：1月份核心CPI连续第四个月回升，环比上涨 0.5%，同比上涨0.6%，涨幅均比上月有所扩大。本月春节出行和消费需求高涨以及国补政策带动家用器具价格增长，对核心CPI价格带来支撑。

    　　生产需求淡李拖累环比降幅扩天：一方面，生产需求淡李拖累黑色有色等商品价格回落，钢铁、有色金属需求价格回落。黑色方面，春节期间煤炭供应保障有力，电厂存煤较为充足，煤炭开采和洗选业价格下降2.2%。冬季进入传统生产淡季，高频指标看，1月钢材数据出现不同程度下跌，高炉开工率环比-2.47pct至77.6%；线材开工率跌1.54pct至44.38%，螺纹钢率跌 2.04pct至38.45%。消费链上，汽车半钢胎开工率环比走弱2.55pct至 76.54%；PTA开工率跌1.89pct至81.66%，拖累黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.9%，非金属矿物制品业价格下降0.6%。有色方面，国内终端消费处于季节性淡季，社会库存进入累库周期，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%。原油方面，1月10日美国对俄罗斯石油行业发起新一轮制裁，弓发市场对全球原油供应收紧的担忧，此外OPEC+减产氛围叠加局部需求改善， 1月国际原油价格整体呈现上涨态势，带动国内石油相关行业价格上涨，其中石油和天然气开采业价格上涨4.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 1.0%。另一方面，一般日用品分项环比回落幅度较大，价格由上月上涨0.2% 转为下降0.1%，纺织业下降0.4%。

    　　CPI大概率回落，PPI有望收窄：CPI大概率回落，预计2月份同比增速在-0.4%左右。一月份受春节效应带动，服务和食品价格均支撑CPI同环比改善。从历年春节效应来看，历年春节在1月份的年份，2月份CPI环比涨幅均有不同程度回落。展望后市，一是不论供需基本面，还是市场情绪短期内未见明显改善，猪价或将延续震荡下跌态势；二是供应过剩风险与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压；三是2月份CPI翘尾因素影响为-1.2个百分点（1 月为-0.2个百分点），对CPI同比带来较大拖累。有利因素方面，消费动力释放和PPI修复，或将继续支撑核心CPI。PPI同比降幅有望收窄，增量政策效果显现支撑PPI呈现渐进回升态势，预计2月份PPI增速在-2%左右。一是节后生产逐步复工，带动国内需求稳定复苏，对PPI回升带来支撑。二是M1增速持续回升，对PPI修复带来支撑。

    　　风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。