行业周观点2025年第5期：2月5日-2月7日

　　摘要：

    　　锂电池

    　　本期锂电池指数上涨5.59%，板块跑赢沪深300 指数。结合行业景气度、产业链价格及市场走势，短期建议持续关注板块投资机会。

    　　新材料

    　　本期新材料指数上涨5.42%，行业表现强于沪深300 指数。新材料作为国家战略新兴产业，成长性属性确定，受到国家大力支持。在产业结构升级的大背景下，商业航天、算力、人形机器人、超导等下游领域的快速发展将带动对上游新材料的需求，建议关注热障涂层、稀土永磁材料、金刚石散热材料、高温超导材料在下游技术领域的应用进程。

    　　轻工制造

    　　本期轻工制造（中信）行业指数上涨1.93%，同期沪深300 指数上涨1.98%，跑输沪深300 指数0.05pct，在30 个中信一级行业中位列第19。细分二级子板块涨跌幅排名：其他轻工（5.10%）、文娱轻工（3.89%）、包装印刷（3.52%）、造纸（2.29%）、家居（-1.32%）。造纸方面， Suzano2 月阔叶浆外盘继续报涨，原料价格上涨将对原纸价格形成支撑，浆纸系纸品价格有望进一步上行，建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业以及特种纸行业龙头。家居方面，商务部等6 部门近日印发关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知，下一步将指导各地结合本地实际尽快出台工作细则，预计将对家居企业销售改善起到积极作用，建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业，以及具备海外产能布局的出口企业。

    　　农林牧渔

    　　本期农林牧渔（中信）指数上涨0.41%，沪深300 指数上涨1.98%，农林牧渔行业跑输对标指数1.57 个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前。建议关注业绩快速增长的宠物食品板块。

    　　食品饮料

    　　本期食品饮料板块下跌0.09%，沪深300 上涨1.98%，食品饮料板块跑输指数。板块有止跌迹象，其中肉制品、软饮料和零食跌幅较大，分别为2.9%、3.22%和3.56%，针对前期上涨回调；熟食、调味品和保健品上涨，分别为3.12%、2.48%和2.39%，针对前期下跌回补。2025 年，推荐关注软饮料、预调酒、零食和酵母等板块的投资机会。

    　　医药

    　　本期医药（中信）上涨3.21%，同期沪深300 上涨1.98%，跑赢沪深300 1.23 个百分点。从子板块看，医疗服务板块涨幅第一，本期上涨7.86%；医疗器械板块涨幅排名第二，本期上涨4.35%；中药饮片板块排名第三，本期上涨3.52%。 投资建议：

    　　建议中短期内关注AI 医疗重点公司，24 年年报超预期个股。中长期关注创新药、医疗器械等领域的投资机会。风险提示：行业监管政策变化风险，海外监管政策变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发进度不及预期风险等。

    　　证券

    　　本期为春节假期后首个交易周，券商指数在三个交易日内涨幅逐日扩大，但周五午盘出现冲高回落，短线震荡有所加大。中信二级行业指数证券Ⅱ本期上涨3.94%，跑赢沪深300 指数（上涨1.98%）1.96 个百分点。目前券商板块的平均估值明显降至2016 年以来1.55 倍平均P/B 以下，为再度布局券商板块提供了良好契机。短周期内券商板块与各权益类指数共振上涨的新周期已现雏形，积极保持对券商板块的持续关注。

    　　光伏

    　　本期光伏行业上涨5.92%，跑赢沪深300 指数（1.98%）。受市场整体风险偏好提振以及资金流入低位品种等因素影响，光伏板块本周表现良好。短期行业处于去库存阶段，产品价格有望小幅稳步反弹，中长期供需拐点仍需要更多积极因素确认。光伏板块估值仍处于历史低位，建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域。关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业。风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。

    　　电力及公用事业

    　　本期电力及公用事业（中信）上涨0.55%，跑输沪深300 指数（1.98%）1.43 个百分点。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：其他发电(3.22%)、环保及水务(2.07%)、电网(1.96%)、供热或其他(1.46%)、火电(0.35%)、燃气(-0.63%)、水电(-2.36%)。建议持续关注盈利能力稳健、高股息率、防御属性较强的大型水电、核电企业。风险提示：

    　　火电燃料成本波动；水电来水不及预期；新能源市场竞争加剧；市场化交易电价下滑；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

    　　传媒

    　　本期传媒（中信）本期上涨7.94%，跑赢沪深300（1.98%）5.96pct。子板块中社交与互动媒体、互联网广告营销涨幅分别为16.37%和13.41%，游戏板块涨幅近10%。

    　　春节档电影市场以95.10 亿元收官，观影人次和平均票价呈现量价齐升，打破2024Q2以来的电影市场的长期低迷，为行业发展注入信心，但行业核心矛盾仍是影片内容质量，存在一定的不确定性，需要持续关注国内外影片的制作、定档和引进进展。此外，DeepSeek 近期引发市场强烈关注，架构以及算法层面的创新在保持模型的性能同时还能大幅降低成本，建议关注AI 应用领域的落地情况。同时建议持续关注能够带来长期稳定股东回报的低估值、高股息的国有出版公司。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期。

    　　计算机

    　　本期，计算机行业上涨12.63%，在中信行业中继续领涨。DeepSeek-R1 获得了全球关注，给海外大模型厂商带来了巨大的压力。我们看到海外OpenAI 发布了全新的o3-mini 同时首次向免费用户开放推理模型，还表示将考虑开源，而后又宣布向所有用户开放ChatGPT 的搜索功能。同时国内阿里 Qwen 2.5-Max 在发布后也取得了较好的成绩，成为了继DeepSeek 之外国内又一个竞争实力突出的模型。

    　　当前，在模型调用价格上有优势，在模型能力方面也基本追平了全球最高水平，同时开源策略导致大模型能力可以广泛得到应用，极大地促进了下游应用的加速，利好于下游应用厂商和云服务、数据中心厂商，因而对行业整体表现还将起到持续和积极的带动作用。同时值得注意的是，如同华为昇腾通过接入DeepSeek 并提供服务，国产芯片在应用适配方面获得了更多的可能性，不需要完全依赖大模型厂商，会加速国产生态的建立。

    　　此外，由于DeepSeek 的技术路径对算力需求更低，这对于目前缺乏芯片（特别是高端芯片）的现状来说，为芯片端短板问题赢得了更多的缓冲时间。近期荷兰对光刻机出口释放积极信号，有望改善目前国产芯片产能和先进性问题。从算力总体需求来看，目前即使在模型训练方面算力需求下降，在推理方面的需求也会得到快速释放，两者综合来看，2025 年总体算力需求仍然有望保持增长。从近期海外头部科技厂商的资本开支来看，也没有看到削减迹象，同时DeepSeek 也呈现出了算力短缺问题。从大模型市场竞争格局来看，尚未看到明显的行业壁垒，后发厂商在投入方面可以节省更多的投入成本。目前的市场格局仍有较大变数，未来对于DeepSeek、豆包、阿里、小米、华为等厂商来说，仍然充满了领先机会。