市值管理专题研究1：市值管理迈入新阶段 深度研究价值进一步凸显

　　投资要点

    　　市值管理的理论基础：从价值创造到价值实现

    市值管理以实现企业价值最大化为目标，在专注于提升企业内在价值的基础上合法合规使用资本市场工具和策略，提升公司投资价值和股东回报。市值管理大体可以分为价值创造、价值经营和价值实现三个方面。

    　　实践中，市值管理工具可分为价值提升（提升ROE、并购、高管股权激励、员工持股计划等）、供给变动（增持或回购减少流通股供给，同时向投资者传递信心；市场处于牛市时，可通过再融资、股份减持、增发、配股等）、需求引导（投资者交流）和基础服务（行业与资本市场研究）四类，并归结为宏观和微观两个层面。

    　　市值管理新阶段的政策内涵：加强监管

    　　近20年来我国市值管理政策不断完善，大致经历五阶段发展。从2004年“国九条”提出资本市场发展，到2014年“新国九条”提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，明确市值管理应服务于价值创造，再到2024年市值管理指引的正式落地，A股市值管理政策经历了从无到有、从理论到实践、从初步探索到全面规范的发展历程。

    　　本轮市值管理政策与前两次“国九条”显著不同。前两次的“国九条”以资本市场的发展建设为主，2024年则主要以加强监管为主。2024年11月15日，证监会指定了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确了市值管理的定义、相关主体的责任义务，以及两类公司的特殊要求。本轮严监管的政策基调下，研究的重要性进一步凸显——深度及前瞻的研究能够协助产业链协同、收并购、资产定价、投资者关系管理等业务。

    　　A股市值管理现状：重视度与践行度不断提升

    本轮市值管理周期下，A股整体波动收敛。2004年与2014年发布“老国九条”及“新国九条”后A股均出现显著牛市行情。2024年以来宏观经济增速较前两次放缓，与2004/2014年的“粗放式制度红利”不同，当前政策更注重“精准施策”。因此，随着资本市场建设的逐渐完善，市值管理政策通过预期引导来短期提振市场情绪的效果逐步减弱，长期来看，市值管理仍需依赖公司的治理改善与资本配置效率提升。近年上市公司对市值管理的重视度与践行度不断提升，通过分红、回购、股权激励、增持、并购重组等多种方式探索市值管理道路。

    　　风险提示

    　　国内经济增长波动的风险；数据统计误差； 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。