高质量发展破局低利率谜题(基金篇)：低利率时期公募基金的资产配置抉择

　　低利率环境下再审视公募基金发展破局经验。2008 年金融危机后，全球普遍面临过度储蓄和有效投资不足的问题，导致资本产出率下降，进而形成了低利率甚至负利率的环境，给资管机构的创新和发展带来挑战。本文主要通过研究日欧公募基金的股债配置情况，分析了低利率时期资产配置的特点和趋势。研究发现，低利率甚至负利率的环境下，海外公募以增加权益投资比重求生，逐步降低固收资产占比。同时各国公募积极寻求产品创新，以扩大被动投资规模、多元化分散风险等方式提高收益。

    　　低利率时期公募基金业绩表现：在低利率环境下，日欧公募基金为适应市场变化，普遍增加了权益类资产的投资比重，减少了固定收益类资产的比重，以寻求更高的收益。核心赚钱业务方面，机构投资者通过“固收+”策略构建收益安全垫，精选信用债、捕捉高收益债利差机会，同时跨国股票配置呈现结构性分化。整体来看，低利率期间表现较好的基金包括：ESG 主题基金，近十年以17.8%的年均增速领跑资管行业；公用事业和医疗行业基金，深耕防御型赛道，在金融危机期间表现稳健；量化对冲基金，通过多因子模型，在低波动市场中捕捉收益机会；分红基金，受益于利率下行背景下，投资者对股票分红收益关注度提升。

    　　海外股基债基相对变化：在低利率环境下，股票基金和债券基金的相对规模与行情变化呈现出明显的阶段性特征。初期，债券基金因资本利得优势表现突出；而在零利率或负利率时代，股票基金尤其是高股息股票基金的性价比显著提升，其规模和行情表现逐渐超越债券基金。此外，公募基金的海外投资比例上升，投资者在全球范围内寻找更高回报资产。

    　　成功公募产品策略：成功的公募基金产品通常具有以下特点，长期风格稳定，指数化投资为主流；全球化资产配置，海外投资比例上升；低波动策略和逆向投资策略表现优秀；另类投资基金增长，以获取更高的收益并分散市场风险。例如，日本市场的分红基金和欧洲市场的ESG 主题基金在低利率环境下表现出色。债券型基金逆势突围的主要经验为：拉长久期和下潜信用评级→资金出海全球配置；权益类产品突围主要策略：衍生品逆向投资→抓住科技股映射的短期波段→长期则围绕高分红策略布局。

    　　对国内市场的启示：债券基金需关注利率下行风险，增加海外债券配置，拓展投资范围，创新固收+策略，提高基金吸引力；优化权益基金结构，推动ETF 发展，吸引机构投资者（如养老金）入市，探索高附加值策略；提升国际化配置，降低单一市场依赖，优化QDII 额度管理，增强海外投资能力；增强养老金等长期资金的市场参与，并加大另类投资布局。

    　　风险提示：历史复盘对未来指引有限，资本市场政策出现调整，文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。