IPO专题：新股精要-行业领先的高端音频产品供应商汉桑科技
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2025-07-23 15:01:58
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本报告导读：
汉桑科技（301491.SZ）公司是行业领先的高端音频产品和音频全链路技术解决方案提供商，具备完整端到端技术链方案，随着AI 智能化、AIoT 等新技术发展，电子音响市场有望实现稳健增长，公司在高性能音频及智能创新音频领域有望充分受益。
2024 年公司实现营收/归母净利润14.54/2.54 亿元。截至7 月18 日，可比公司对应2024/2025/2026年平均 PE分别为 30.40/26.74/22.11倍（剔除极端值）。
投资要点：
公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是行业领先的高端音频产品和音频全链路技术解决方案提供商，具备完整端到端技术链方案，具有较强的前瞻性产品平台规划能力，在全球音频行业内已形成良好口碑。消费力提升和人工智能等新技术发展浪潮下，智能音箱将作为以语音交互为界面的新型家用计算设备和智力生产力的载体，行业规模有望保持稳定增长。（2）本次公开发行股票数量为3225.00万股，发行后总股本为12900.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.02 亿元。本次募投项目的实施后公司将对现有高性能音频产品线进一步丰富升级，提高产能，在家用音频、商用音频、车用音频、个人穿戴式音频产品等细分领域进行前瞻性战略布局，实现公司可持续发展。
主营业务分析：公司主营业务收入主要来自于高性能音频产品、创新音频和AIoT 智能产品。受全球经济变化、欧美等终端市场需求波动影响，公司2022~2024 年业绩有所波动，2022~2024 年营收及归母净利润复合增速分别为7.30%和28.25%。受创新音频和AioT智能产品毛利率提升影响，公司毛利率呈上升趋势。随着业绩增长，规模效应显现，公司期间费用率呈下降趋势。
行业发展及竞争格局：随着高保真音箱升级迭代，2025 年全球高保真音响市场有望增长至175 亿美元，家庭影院市场主要集中于北美及欧洲地区，全球定制安装音响市场规模2027 年预计将增长至186亿美元。2022 年全球专业音响市场规模约1286.58 亿元，未来专业音响系统将向互联化、智能化的趋势转型升级。智能音箱走向高端化趋势，预计2027 年全球智能音箱市场规模增长至259 亿美元。高性能音频产品市场和电声行业制造商集中度较低。公司已成为全球高端音频设备研发制造领域有较高影响力的企业，外销音频扩大器约占国内同类产品出口金额的3%。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2025 年7 月18 日）静态市盈率为41.10 倍。根据招股书披露，选择天键股份（301383.SZ）、国光电器（002045.SZ）、奋达科技（002681.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、漫步者（002351.SZ）、惠威科技（002888.SZ）作为同业可比公司。截至2025 年7 月18 日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为30.40倍（剔除极端值奋达科技和惠威科技），对应2025 和2026 年Wind一致预测平均PE 为26.74 倍（剔除极端值天键股份）和22.11 倍。
风险提示：1）境外经营及境外子公司管理的相关风险；2）转移定价风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：王政之/施怡昀/王思琪 日期：2025-07-23
汉桑科技（301491.SZ）公司是行业领先的高端音频产品和音频全链路技术解决方案提供商，具备完整端到端技术链方案，随着AI 智能化、AIoT 等新技术发展，电子音响市场有望实现稳健增长，公司在高性能音频及智能创新音频领域有望充分受益。
2024 年公司实现营收/归母净利润14.54/2.54 亿元。截至7 月18 日，可比公司对应2024/2025/2026年平均 PE分别为 30.40/26.74/22.11倍（剔除极端值）。
投资要点：
公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是行业领先的高端音频产品和音频全链路技术解决方案提供商，具备完整端到端技术链方案，具有较强的前瞻性产品平台规划能力，在全球音频行业内已形成良好口碑。消费力提升和人工智能等新技术发展浪潮下，智能音箱将作为以语音交互为界面的新型家用计算设备和智力生产力的载体，行业规模有望保持稳定增长。（2）本次公开发行股票数量为3225.00万股，发行后总股本为12900.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.02 亿元。本次募投项目的实施后公司将对现有高性能音频产品线进一步丰富升级，提高产能，在家用音频、商用音频、车用音频、个人穿戴式音频产品等细分领域进行前瞻性战略布局，实现公司可持续发展。
主营业务分析：公司主营业务收入主要来自于高性能音频产品、创新音频和AIoT 智能产品。受全球经济变化、欧美等终端市场需求波动影响，公司2022~2024 年业绩有所波动，2022~2024 年营收及归母净利润复合增速分别为7.30%和28.25%。受创新音频和AioT智能产品毛利率提升影响，公司毛利率呈上升趋势。随着业绩增长，规模效应显现，公司期间费用率呈下降趋势。
行业发展及竞争格局：随着高保真音箱升级迭代，2025 年全球高保真音响市场有望增长至175 亿美元，家庭影院市场主要集中于北美及欧洲地区，全球定制安装音响市场规模2027 年预计将增长至186亿美元。2022 年全球专业音响市场规模约1286.58 亿元，未来专业音响系统将向互联化、智能化的趋势转型升级。智能音箱走向高端化趋势，预计2027 年全球智能音箱市场规模增长至259 亿美元。高性能音频产品市场和电声行业制造商集中度较低。公司已成为全球高端音频设备研发制造领域有较高影响力的企业，外销音频扩大器约占国内同类产品出口金额的3%。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2025 年7 月18 日）静态市盈率为41.10 倍。根据招股书披露，选择天键股份（301383.SZ）、国光电器（002045.SZ）、奋达科技（002681.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、漫步者（002351.SZ）、惠威科技（002888.SZ）作为同业可比公司。截至2025 年7 月18 日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为30.40倍（剔除极端值奋达科技和惠威科技），对应2025 和2026 年Wind一致预测平均PE 为26.74 倍（剔除极端值天键股份）和22.11 倍。
风险提示：1）境外经营及境外子公司管理的相关风险；2）转移定价风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：王政之/施怡昀/王思琪 日期：2025-07-23
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