AMC行业特别评论：从危机到重生 AMC如何撬动上市公司破产重整万亿棋局？

随着监管政策的引导和上市公司重整投资市场的持续活跃，AMC 凭借其主业优势和专业能力在此领域积极布局。在实践中，AMC 主要充当财务投资人，以获取投资回报为主要目的，与产业投资人的联动作用及参与深度有待于进一步发挥，由于AMC 股权认购价格一般高于产业投资人，且收益受股票价格波动影响较大，公允价值变动对AMC 盈利或将造成一定影响。上市公司破产重整具有筹措资金难度大、债权人协商复杂、法律程序与监管要求严格等特点，故AMC 参与此类业务面临重整计划失败、AMC 资本金不足和盈利压力、退出时机难以把握以及当前相关法律框架不完善等风险。因此AMC 参与此类业务需谨慎评估项目的可行性，同时提升重整能力，深度挖掘资产长期价值并加强与产业投资人的联动，控制单笔投资规模或通过提供综合金融服务模式介入，降低投资风险。

    要点

    过去几年，受到经济下行、政策调整等多方面因素影响，众多上市公司陷入经营困境和债务危机，而破产重整则是上市公司化解风险、出清风险的主要方式之一，其目的是使上市公司摆脱债务负担，恢复经营能力与持续盈利能力。2019年至2024年末的上市公司破产重整案件迅速增长，在此背景下，AMC开始加速布局上市公司破产重整业务。以新“国九条”为代表的政策出台为AMC参与上市公司破产重整带来一定契机和挑战，一方面减少了信息不对称，有利于提高AMC处置效率；另一方面对AMC的风控精准度和处置能力提出了更高要求，未来AMC参与上市公司破产重整业务需挖掘资产长期价值，深化与产业资本的合作。

    AMC参与上市公司破产重整的主要模式为破产债权收购、资本公积转增、共益债投资、重整融资和综合金融服务。资本公积转增模式目前已成为主流投资模式。在具体案例中，对于多重因素叠加导致走入困境的上市公司，AMC需要综合运用多样化方式参与重整。

    实践中，AMC主要以财务投资人身份参与上市公司破产重整，资本公积转增模式为权益性出资的主流模式，且AMC单笔投资金额不大，与产业投资人的联动作用及参与深度有待于进一步发挥。同时AMC出资资金主要来源于自有资金或融资，股权认购价格一般高于产业投资人，其收益受股票价格波动影响较大，后续公允价值的变动或将对AMC盈利造成一定影响。以深圳市招商平安资产管理有限责任公司（以下简称“招商平安资产”）为例，其主要以财务投资人形式参与上市公司破产重整，从2024年12月31日股价来看，目前所持股票整体呈现浮盈，但未来招商平安资产能否适应市场变化退出获利，仍有待持续观察。从财务表现看，招商平安资产股权资产占比较高，使得公司投资收益和公允价值变动呈现较大波动，进而影响盈利指标的稳定性。

    由于上市公司破产重整具有筹措资金难度大、债权人协商复杂、业务调整和转型困难、法律程序与监管要求严格等特点，故AMC参与此类业务仍面临重整计划失败、AMC资本金不足和面临盈利压力、退出时机难以把握及法律框架不完善等风险。因此需谨慎评估项目的可行性、企业的经营前景以及市场环境等多方面因素，同时AMC需要提升重整中价值创造能力、加强与产业投资人的联系，控制单笔投资规模并通过提供综合金融服务等模式介入，进而降低投资风险。