主动大类资产配置系列研究(一)：主动大类资产配置研究体系简析

　　本报告导读：

    　　本篇报告是主动大类资产配置系列研究的第一篇报告，主要对国泰君安主动大类资产配置研究体系进行简要分析。在报告中，我们首先介绍了大类资产配置的基本概念，随后对国际主流的宏观驱动型大类资产配置决策方式进行汇总，最后阐述了我们对于大类资产配置本质的理解。

    　　投资要点：

    　　大类资产配置 基本概念介绍。报告首先介绍了大类资产配置的定义、理念以及具体流程，随后对类别进行了详细阐述。基于投资时限的分类方式，大类资产配置可分为战略性资产配置与战术性资产配置；基于决策方式的分类方式，大类资产配置可分为主动资产配置与被动资产配置。

    　　国际机构广泛使用宏观驱动的大类资产配置策略。进行主动资产配置时最常用的决策基础是宏观分析，周期理论也是较为流行的指导工具。宏观因子继承了宏观分析与周期理论的优点，并弥补了大多数其缺点。主动战略性资产配置往往会同时涵盖宏观分析、周期理论与宏观因子三种决策方式，而主动战术性资产配置还会额外基于中微观视角进行分析。

    　　理解大类资产配置的本质。我们认为影响大类资产价格变化的核心原因在于人心之变，并最终通过交易实现。国君主动配置研究体系旨在解构形而下的客观世界与形而上的主观世界相互连接的方式，并把握资金交易行为以完成资产定价的过程。基于此，形成对于各大类资产未来收益以及损失不确定性的预期，并最终生成大类资产配置观点。

    　　主动大类资产配置系列研究延展。基于国君主动资产配置研究体系，我们团队主要研究主动战术性资产配置与主动战略性资产配置模型与策略，以及其在境内乃至全球资本市场中的应用实践，并细化深入至大类资产内部细分板块中（例如权益行业配置、债券久期配置、商品种类选择等）的效果。除此之外，我们团队目前已覆盖诸如人口因素、国际机构长期资金配置、低利率环境下的金融机构配置策略等研究主题并发布相关研究报告，未来我们将基于该体系持续更新研究成果。

    　　风险因素：人类存在主观偏差，策略可持续性受限，分析维度存在局限性。