策略月报：AI高山仰止？何处寻觅洼地？

　　主要观点：

    　　1、观点回顾

    　　2 月策略报告提出“拥抱AI，迎接智能化时代”，全面推荐通信、电子、计算机、传媒、人形机器人、机械制造等科技创新方向。2 月TMT 板块、人型机器人、恒生科技等板块大幅上涨，TMT 市场成交额创出历史新高。

    　　2、经济环境

    　　因多项1-2 月宏观数据将于3 月份公布，1 月数据相对有限。1 月，CPI 温和增长，PPI 延续低迷。企业现金流压力仍然较大。1 月末，非金融机构企业人民币活期存款比上月末下降11791.4 亿元，下降金额低于往年春节前水平（主要因春节前企业通常会集中发放年终奖和工资），同时，企业活期存款余额同比降幅大于往年水平。2 月制造业PMI 指数回暖，主要体现在大型企业。大型企业PMI 为52.5%，上升2.6 个百分点，中小企业仍然下滑。

    　　3、政策环境

    　　政策环境继续保持友好，强调科技创新引领新质生产力，内需消费成为经济发展主动力。《经济工作必须统筹好几对重要关系》一文指出，要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。以科技创新为引领，大力培育壮大新兴产业和未来产业，推动新旧发展动能平稳接续转换。国务院国资委召开“AI+”专项行动会议，要求国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期。

    　　4、投资策略

    　　资本市场将围绕三大时代逻辑轮动展开，其映射的核心是“真回报”、“真成长”和“真避险”三个方向，分别对应红利资产、科技创新和黄金。继续坚持红利资产（低估值）和科技创新的哑铃配置策略，继续坚持大类资产配置和动态择时原则。

    　　在操作上，建议注意以下几点：

    　　一是市场处于区间震荡阶段。中国经济自身的发展周期、资本市场的政策导向、外部复杂的环境以及当前相对底部区域的市场估值水平共同决定了A 股市场的整体估值水平。综合来看，A 股市场估值大幅上行或下行的概率均较低。我们维持上证指数围绕市净率1.35 倍上下波动10%左右的区间研判。

    　　二是注意市场情绪回落风险。融资余额创出2019 年以来历史新高水平，TMT 成交额占市场成交额比重超过40%，均表明市场处于较为兴奋状态，注意结构性风险和年报、季报业绩披露风险。

    　　三是AI 战略方向不变，当前属于阶段性过热，等待科技板块风险释放后的逢低布局机会，左侧价值洼地可关注中证红利、证券、医药生物、电力设备方向。

    　　维持此前行业推荐，具体方向见往期回顾。

    　　5、专题论述

    　　1）情绪指数

    　　2）AI，是否高山仰止

    　　3）潜在的价值洼地

    　　往期回顾：

    　　2025 年2 月建议关注电子（半导体）、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人、恒生科技指数、黄金股ETF 基金、生物医药和电力设备

    　　2024 年12 月建议关注银行、证券、中证红利、上证红利、恒生指数、港股红利ETF、黄金

    　　2024 年9 月建议关注证券、银行、中证A500

    　　2024 年8 月建议关注黄金股ETF

    　　2024 年6 月建议关注电子及半导体

    　　2024 年5 月建议关注恒生指数ETF

    　　风险提示：化债力度不及预期、科技创新不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。