两会政府工作报告解读：科技产业蓄势上行

3 月5 日，十四届全国人大三次会议开幕会在北京人民大会堂举行。国务院总理李强作政府工作报告。

    财政货币加力，扩内需为首要任务。今年两会政府工作报告对于宏观政策的总体基调相较去年更为积极，尤其在财政端。2025 年4%左右的财政赤字率显著高于过去5 年水平，政府加杠杆意愿显著提升。货币政策方面，今年明确提出“实施适度宽松的货币政策”，相较去年“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”也更为积极，具体措施上，今年报告新增提及“适时降准降息”，年内货币政策的宽松可待。今年两会政府工作报告最为重要的亮点就是“扩内需”。一方面，在宏观政策的导向上，今年明确提及“强化宏观政策民生导向”，“经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费”。另一方面，今年政府工作的十大任务上，“经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费”成为首要任务。具体手段上，“多渠道促进居民增收”为根本，消费品以旧换新为手段。扩大有效投资方面，财政加力是保障，“两重”建设是主要方向。

    产业政策上的布局展现了中国经济向创新驱动、高端制造、绿色低碳转型的战略方向。1）报告提出要加快建设现代化产业体系，推动新质生产力发展，强化科技创新和产业升级，并聚焦绿色低碳发展与高水平开放，以应对全球产业竞争和国内经济转型挑战。报告首次提及具身智能、6G、智能机器人、投资于人、瞪羚企业等，同时推进传统产业数字化升级，并通过扩大内需、优化投资结构、深化区域协调发展和优化外资准入等措施，促进经济高质量发展。2）报告中对人工智能、机器人、再生材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济等领域的提及次数有所增加，反映出政策重心向新兴产业倾斜。此外，政府提出加强企业主导的科技创新体系，优化产业链布局，并鼓励民间资本进入高端制造和基础设施领域。然而，政策落地仍面临科技成果转化率低、外部环境不确定性增加、制造业升级对就业的潜在影响等挑战。未来政策需进一步优化实施机制，增强市场信心，以确保产业政策有效推动中国经济向创新驱动、高端制造和绿色低碳方向稳步前行。

    总体来看，中国资产的重估有望延续，科技产业中期向上动力仍在蓄势。

    1）首先，宏观政策积极表态有望提振市场盈利预期。A 股“盈利弱复苏估值强支撑”的逻辑有望在年内得到延续，而短期海外风险因素的冲击对A 股影响有限。AI 产业趋势发酵以及传统内需提振有望提振短期市场风险偏好，内需消费及科技有望成为短期市场占优方向。更长视角下，内需及顺周期板块的延续性仍需观察政策落地及内需数据的改善情况。

    2）估值比价角度，当前A 股仍具有较强吸引力。结合当前中美基本面及科技产业发展趋势，中国资产的重估趋势不改。3）产业政策方面，政策体系针对经济发展中的结构性问题提出了具体解决方案。结合政策关键词的变化可以看出，低空经济、商业航天、具身智能、再生材料等新兴方向上有望加大政策倾斜力度。这一趋势表明，中国正在为未来的产业升级、科技创新和可持续发展布局新质生产力的核心赛道。4）历史复盘来看，创业板指在两会召开之后1 个月的时间内表现基本强于上证指数。

    “两会”后即将迎来财报季，科技产业中期向上动力仍在蓄势。

    风险提示：政策落地节奏不及预期，海外地缘政治风险超预期。