策略周报：泛科技仍是中期主线

　　核心观点

    　　上周，两会召开及产业事件构成了市场修复的基底，对于后续市场演绎方向，我们认为：1）总量上，两会传递积极信号，或抬升市场风险偏好下沿，后续关注基本面预期何时改善，产业周期及政策周期共振的泛科技仍将是结构性行情的主要方向；2）节奏上，本轮泛科技行情呈现一定事件催化特征，关注3 月下旬的大厂业绩、产业大会等，扰动项则来自于海外关税及4 月财报季，整体看3 月仍有空间、4 月或需注意风格切换；3）结构上，当前基本面因子关注度有所提升，建议增配低位且景气改善品种，泛科技内部轮动，此外关注中游制造及低位消费。

    　　两会明确抓内需、提科技、促改革的方向

    　　今年两会基本延续了去年12 月中央经济工作会议的定调，体现了政策的稳定性和连续性，同时对市场所关心的内需、科技创新和资本市场改革均有着墨，有助于抬升市场风险偏好中枢：1）抓内需：大力提振消费位于重点部署首位，关注以旧换新、入境消费、情绪消费等方向；2）提科技：政策部署与产业周期共振，培育壮大新兴产业、未来产业已成为后续重点工作方向之一，关注商业航天、低空经济、具身智能及6G 等方向，择股则关注各产业政策重点支持区域的龙头；3）促改革：将“稳住楼市股市”放于两会报告高置位，呵护了市场主体信心，同时推动长线资金入市、常态化IPO、发展创投等促进资本市场循环的相关政策也有提及。

    　　科技行情仍有支撑，但扰动边际增多

    　　过往看，两会后至四月底的行情演绎有赖于盈利预期变化，但考虑产能周期与地产周期的影响，盈利改善短期仍需观察，短期行情大概率仍偏结构性，产业周期与政策周期共振的科技是主要方向，其演绎节奏有赖于：1）当前科技行情受事件催化显著，后续GTC 大会、腾讯财报、华为中国合作伙伴大会均是重要观测窗口；2）风险偏好的边际扰动来自于两方面，一是特朗普关税政策的反复将形成脉冲性冲击，4 月初之前或反复演绎，且1-2 月份出口数据偏弱，除了去年闰年高基数效应外，海外补库力度走弱也是主要原因之一，需关注后续关税扰动与基本面预期走弱是否会叠加，二是4 月进入财报披露季，业绩侧也有扰动。总体看，三月仍有空间，四月可适当谨慎。

    　　景气线索主要集中于中游制造、大众消费品及地产链3、4 月投资者对基本面因子的重视程度往往有所提升，除泛科技外的另一交易线索来自于景气，华泰策略最新景气数据显示2 月全A 非金融景气环比进一步提升，边际改善线索主要集中于中游制造、大众消费品及地产链三部分：1）工程销量同比增速持续回升，且二手机出海或打开海外增长新空间；电池中游材料价格回暖、上游锂钴价格继续修复；光伏涨价逻辑有所兑现，但后续需进一步观察供需状态；2）部分大众消费品涨价逻辑兑现，乳制品/调味品/食品均有细分品类价格上调；3）地产链景气随节后地产销售小阳春启动而修复，建筑业PMI 连续两月回升，家具、消费建材销量均回暖。

    　　配置：泛科技内部轮动，关注中游制造及低位消费配置上，仍围绕产业周期与景气改善布局，低位且景气边际改善的方向或是配置重点，第一，维持泛科技是中期主线的判断，短期等待后续大厂业绩、产业会议等催化，期间适度关注估值修复程度相对不高，且景气改善的方向，如存储、消费电子、IDC 等。第二，景气修复的线索主要集中于中游制造及低位消费，建议关注工程机械、电池、航空、美护、社服等。第三，主题角度关注低空经济、6G、具身智能、情绪消费等。

    　　风险提示：国内泛科技产业发展不及预期；国内政策力度不及预期。