Duolingo FY24Q4业绩点评：四季度净利润不及预期，Duolingo MAX占总订阅用户约5%

　　事件：

　　四季度收入2.10亿美元，同比增长39%，略超彭博一致预期（2.05亿美元）。净利润为1390万美元，上年同期为1210万美元，不及彭博一致预期（2370万美元）。经营活动提供的净现金为8330万美元，上年同期为4920万美元。总预定量为2.72亿美元，同比增长42%，超越彭博一致预期（2.47亿美元）；订阅预定量为2.37亿美元，同比增长50%，超越彭博一致预期（2.11亿美元）。业绩增长主要DuolingoMax的高采用率和家庭计划的强劲需求。

　　运营指标：一季度日活跃用户（DAU）4050万，较上年同期增长51%，略超彭博一致预期（4030万）；月活跃用户（MAU）1.17亿，较上年同期增长32%，符合彭博一致预期。付费用户数950万，同比增长43%，略超彭博一致预期（930万)。数学和音乐课程的日活跃用户总数达到300万，公司表示数学和音乐课程增长空间依然较大。

　　分版块看：一季度订阅收入1.74亿美元，同比增长48%，超越彭博一致预期（1.69亿美元）；广告收入1430万美元，不及彭博一致预期（1460万美元）；Duolingo英语测试收入1140万美元，不及彭博一致预期（1180万美元）；应用内购买收入400万美元，不及彭博一致预期（980万美元）。

　　家庭套餐：在整体订阅业务中占比达23%，相比个人套餐，家庭套餐展现出更高的用户留存率和终身价值（LTV）。公司表示计划通过推动更多用户转向家庭套餐和Max套餐来提高平均用户收入（ARPU），预计这种转变是未来几年ARPU增长的主要驱动力。

　　Duolingo MAX：推出视频通话功能后用户参与度提升，目前覆盖多数DAU，占总订阅用户约5%。公司正在加大对AI的投资，以优化Video Call等功能的体验，并利用AI实现语言、数学和音乐课程内容的快速扩展。公司预计2025年Max将为公司带来显著的预订量增长，但其边际AI成本会对毛利率产生一定影响；随着AI成本的优化，预计下半年毛利率将有所改善。公司表示Duolingo Max盈利方面才刚刚起步，相信未来还有很大的增长空间。

　　业绩指引：公司预计一季度总收入2.21-2.24亿美元，同比增长31.6%-33.4%；预计一季度调后EBITDA5400-5700万美元，同比增长28.7%-30.8%；预计一季度调后EBITDA利润率24.5%-25.5%。展望2025年，公司预计总收入9.63-9.79亿美元，同比增长28.7%-30.8%；预计全年调后EBITDA为2.60-2.74亿美元。

　　投资建议：公司Video Call与教学内容多样化，尽管短期AI成本导致毛利率承压，但随着模型优化及规模效应显现，下半年利润率有望显著回升。我们持续看好MAX通过提升对话学习体验带来的LTV溢价空间，以及AI驱动的内容生产效率革命对长期增长的支撑。建议关注DUOL。

　　风险提示：用户增长不及预期，付费转化率不及预期，AI发展不及预期。

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天风证券 孔蓉,李泽宇