2025年CFETS新权重简评：CFETS调整的五个看法

事 项

    2024 年12 月31 日，中国外汇交易中心公告调整CFETS 人民币汇率指数货币篮子的权重。新版指数自2025 年1 月1 日起生效。

    主要观点：

    1、何为CFETS？

    CFETS 人民币汇率指数参考CFETS 货币篮子，具体包括中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。篮子货币取价是当日人民币外汇汇率中间价。指数基期是2014年12 月31 日，基期指数是100 点。指数计算方法是几何平均法。

    2、CFETS 货币篮子权重为何调整？

    2017 年起，中国外汇交易中心每年评估一次CFETS 的货币篮子，2020 年开始每年底调整一次货币权重，新权重适用于下一年。权重调整依据是贸易份额变化。

    3、2025 年CFETS 篮子权重调整依据？

    CFETS 人民币汇率指数的篮子货币权重是采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得，2025 年新版CFETS 参照2023 年度贸易数据（2024 年CFETS权重则参考2022 年度贸易数据）。我们测算显示，篮子货币权重调整与贸易权重变动大体匹配。

    4、2025 年CFETS 指数货币篮子和权重的主要变化？

    1）新版指数的CFETS 货币篮子纳入澳门元，货币篮子总数达25 个。

    2）货币篮子集中度连续第四年下滑。前五大权重币种（美元、欧元、日元、韩元、澳元）合计占比59.7%，2024 年权重为61.0%。

    3）分经济体特征来看，发达市场货币权重逐渐下滑，新兴市场货币占比逐年提升。2020-2025 年，主要发达市场货币权重由72.3%降至66.1%，与之对应，新兴市场货币权重由27.7%升至33.9%。

    4）具体来看，近五年，前五大发达市场货币中，美元、日元、韩元权重持续下滑，欧元保持基本平稳，澳元权重震荡走升；前五大新兴市场货币中，马来西亚林吉特、俄罗斯卢布权重提升最为明显。

    5、新权重下人民币汇率的内外盘联动分析框架有何变化？

    分析表明，新权重下，美元指数波动对人民币中间价的影响系数进一步下滑：即，美元指数主动升值1%（美元兑美元指数篮子货币同步升值1%），USDCNY 中间价的贬值压力由0.341%降为0.337%。

    风险提示：汇率形成机制进行大幅改革、中国贸易结构大幅波动