经济触角：美国2月通胀低于预期；降息预期升温

3 月12 日，美国劳工统计局公布2 月通胀数据，核心CPI 同比与环比数据都略低于预期。美国2 月CPI 同比上涨2.8%，为去年11 月来新低；预期值2.9%，前值3%。美国2 月CPI 环比上涨0.2%，为去年10 月来新低。美国2 月核心CPI 同比上涨3.1%，为2021 年4 月来新低，预期值3.2%，前值3.3%。美国2 月核心CPI 环比0.2%，为去年12 月来新低。从分项数据来看，美国2 月份能源成本按年下降0.2%，成为通胀低于预期的其中一个原因。虽然住屋成本及运输成本分别同比上升4.2%及6%，增幅有所放缓。不过，食品价格升幅上升，同比上涨2.6%。

    美国2 月劳工数据有所放缓。2 月美国非农就业人口增长15.1 万人，不及预期值的16 万人，前值从14.3 万人下修为12.5 万人；2 月失业率4.1%，高于预期值和前值的4%。政府雇员增幅减弱是非农就业疲软的一大原因，增幅为近一年来最弱，2 月份联邦政府就业人数减少了1 万人，为自2022 年6 月以来最大幅度的下降，政府就业总体增加了1.1万人。此外，越来越多的人永久性失业，因经济原因而从事兼职工作的比例急剧上升，同时做多份工作的美国人数量更是攀升至近890 万人的历史新高。

    美联储降息步伐预计将加快。事实上，金融市场预期美国降息步伐将加快，多项因素包括：1)上周五鲍威尔在讲话中透露出的强硬态度有所减弱。虽然鲍威尔仍称美联储不急于降息，但他表示如果未来就业市场意外走弱或通胀显着下降，美联储将考虑恢复降息。此外，鲍威尔对关税政策的态度也发生了一些变化，如果关税政策对物价的影响是一次性的，那么央行应该忽略它，不调整利率政策；2)美国劳工市场数据放缓，美国经济增速料减慢，增加美国联储局调整降息步伐的理据，3)美国新政府政策对通胀影响仍有待观察。虽然特朗普的关税政策带来的成本上升很有可能会被部分转移给消费者，造成食品类及衣服类通胀上升，但特朗普明言加大石油开采，压低能源价格，而其新移民政策或令住屋需求下降，令住屋通胀降低。4)金融市场指标方面，美国10 年期债息由今年高位的4.8% 回落至4.3%。整体而言，根据芝加哥率期货显示，首次降息或将出现在6 月份的美联储会议。

    投资者关注下周美联储会议所发布的经济数据指引。美联储将于下周召开3 月份FOMC 会议，预计此次会议不会降低利率，但会议声明可能包含对未来降息路径的指引，投资者将重点关注。总体来看，我们保持此前的观点，即2025 年美联储降息步伐会略微加快，全年降息次数可能达到三次，下调幅度为75 个基点。