普林格与盈利周期跟踪:静待降准降息

股票资讯 阅读:2 2025-03-15 13:33:40 评论:0

  1)判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾,市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时(即同步指标上行阶段),股票均有不错的表现。2)普林格同步指标是核心,但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部,并且仅依靠同步指标,需要更长的时间来验证(至少还需要1-2个月的回升才能确认低点),对市场判断会出现偏误。因此,我们认为结合先行指标来判断,对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性,居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷,底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。3)更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2,资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。

      宏观经济景气回升,2月制造业PMI回升至扩张区间。

      社融脉冲回升,新增政府债券同比回升,新增人民币贷款同比转负。2月M1同比回落但仍为正,M2持平,社融存量同比回升,超额流动性回落。2月社会融资规模增量为2.23万亿元,比上年同期多7374亿元,结构上,新增政府债券同比回升,新增人民币贷款同比转负,表外三项收窄。贷款结构方面,居民新增贷款转正,新增居民短贷同比转正, 新增居民中长贷少增收窄。企业贷款方面,企业新增中长贷、新增企业短贷同比转负,票据同比微降,信贷结构继续分化。

      静待降准降息。普林格周期先行指标低位回落,同步指标、滞后指标小幅回升,2月社融脉冲回升,M1同比持续为正,但CPI同比转负,新增人民币贷款同比转负。两会后,继续攻坚,应对当前困难挑战、巩固经济回升向好态势。若内需基本面改善共振,AH市场有望继续在全球市场重估,过程中关注美国遏制加码、美国经济衰退风险等外部冲击。

      风险提示:海外局势演化超预期,通胀持续性超预期,流动性收紧超预期。

机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴开达/林晨 日期:2025-03-15

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