2025年2月金融数据点评：债务置换：杠杆结构再平衡

　　投资要点：

    　　2 月金融数据的特点：政府融资继续增加，置换部分企业部门的融资，所以企业部门融资偏低，同时居民部门继续降杠杆，整体是一个宏观杠杆结构再平衡的过程。

    　　具体来看，2 月社融增速继续回升，政府债是主要支撑，政策前置发力推动“宽信用”的动力依然较强。不过，在1 月信贷“开门红”之后，2 月信贷景气度季节性回落，年初银行“早投放、早收益”诉求较强，1 月储备项目集中释放或部分提前了2 月部分信贷需求。此外，当前企业信贷还容易受到地方融资平台债务置换的影响，整体上实体融资需求的实质性改善仍需进一步验证。结合近期公布的物价等数据看，我们认为，货币政策降准降息的紧迫性有所抬升，不过从近期官方表态看，短期内降准降息的概率还较低。

    　　风险提示：房地产走势的不确定性；外部不确定因素增加