2025年2月金融数据点评:财政资金助力企业现金流恢复

股票资讯 阅读:1 2025-03-16 09:16:00 评论:0

  平安观点:

      2025 年3 月14 日,中国人民银行公布2025 年2 月金融数据统计报告。

      2 月社融总量延续恢复势头,受到政府债融资的有力支撑,表内外票据融资也有增量贡献。财政的积极发力也体现在基建领域,1-2 月重大项目开工投资额同比增长近四成。财政资金对企业现金流的改善起到积极作用,支持企业存款增速进一步提升。人民币信贷增速继续回落,主要原因在于置换债的发行“挤出”企业中长期贷款,居民中长期贷款则在房地产市场支撑下维持韧性。结合3 月6 日新闻发布会和3 月13 日央行会议精神,当前中国货币政策已经是支持性的,短期央行或更倾向于降准和优化结构性工具,政策利率的全面调整暂非首选,需等待4 月初或以后基本面明确拐点的出现。

      1. 政府债支撑社融提速。2 月新增社融同比多增7300 多亿元,社融存量同比增速提升0.2 个百分点至8.2%。1)政府债融资规模继续提升,是社融回升的主要推动力量。2 月政府债融资同比多增约1.1 万亿元,拉动社融同比增速0.27 个百分点。根据政府工作报告安排,预计3-12 月政府债融资对社融仍有1 万亿左右的增量支撑。2)作为社融最重要的组成部分,表内贷款同比少增。2 月社融口径人民币贷款和外币贷款合计同比少增3500 多亿元,拖累社融同比增速0.1 个百分点,一定程度上受春节错位的扰动。3)除此之外的其他分项变化不大,委托贷款、信托贷款和股票融资同比少增,合计接近1000亿元;而表外未贴现票据、企业债融资同比多增,合计也接近1000 亿元。

      2. 置换债拖累企业贷款。2 月新增人民币贷款同比少增,贷款存量同比下降0.2个百分点至7.3%。其中:1)票据融资支撑较强,拉动2 月贷款增速边际提升0.18 个百分点。将1-2 月合并来看,票据融资同比多增9000 多亿元。2)企业贷款同比少增,短期贷款和中长期贷款分别拖累贷款增速边际回落0.09和0.33 个百分点。1-2 月地方共发行置换债券9542 亿元,同期企业中长期贷款同比少增6000 亿元,受地方置换债发行的影响较大。3)居民贷款维持韧性。2 月居民短期贷款同比多增,而1 月同比少增,或受春节错位影响。2月居民中长期贷款同比减少112 亿元,受益于商品房销售的韧性。

      3. 财政资金助力企业现金流恢复。1)货币供应量方面, 2 月M2 同比增速持平于7.0%;M1 同比增长0.1%,较上月回落0.3 个百分点,新口径M1 同比增速也在一定程度上受到春节错位的扰动。2)从金融数据观察, 1-2 月财政积极发力,对企业现金流形成支撑。1-2 月政府债净融资2.39 万亿,相比2024年同期高1.49 万亿元,同期财政存款较去年同期高1.11 万亿元,以此推算1-2 月份的投放财力比去年同期均值高3800 多亿元。同时,MySteel 统计的1-2 月重大项目开工投资额合计达到15.1 万亿元,较去年同期高39%,体现财政的前置发力。这对企业现金流形成支撑,2 月末企业定期存款同比增长7.4%,较去年12 月提升1.6 个百分点;企业活期存款同比增速为-13.1%,较去年12 月跌幅收窄0.4 个百分点。

      风险提示:稳增长政策效果不及预期,海外经济衰退程度超预期,地缘政治冲突升级等。

机构:平安证券股份有限公司 研究员:钟正生/张璐/常艺馨 日期:2025-03-15

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