钢铁供给有望迎来结构性改善，板块依旧处于底部配置舒适区钢铁

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨1.36%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨2.73%，长材板块下跌0.32%，板材板块上涨0.81%；铁矿石板块上涨3.61%，钢铁耗材板块上涨1.54%，贸易流通板块上涨1.15%。

　　铁水产量环比增长。截至3月14日，样本钢企高炉产能利用率86.6%，周环比增加0.03百分点。截至3月14日，样本钢企电炉产能利用率53.5%，周环比增加1.40百分点。截至3月14日，五大钢材品种产量744.5万吨，周环比增加14.17万吨，周环比增加1.94%。截至3月14日，日均铁水产量为230.59万吨，周环比增加0.08万吨，同比增加8.34万吨。

　　五大材消费量环比增加。截至3月14日，五大钢材品种消费量883.9万吨，周环比增加30.77万吨，周环比增加3.61%。截至3月14日，主流贸易商建筑用钢成交量11.0万吨，周环比增加0.93万吨，周环比增加9.16%。

　　库存环比下降。截至3月14日，五大钢材品种社会库存1319.9万吨，周环比下降19.63万吨，周环比下降1.47%，同比下降24.99%。截至3月14日，五大钢材品种厂内库存509.7万吨，周环比下降11.04万吨，周环比下降2.12%，同比下降31.71%。

　　普钢价格环比微涨。截至3月14日，普钢综合指数3575.9元/吨，周环比增加10.48元/吨，周环比增加0.29%，同比下降10.89%。截至3月14日，特钢综合指数6714.1元/吨，周环比下降22.09元/吨，周环比下降0.33%，同比下降5.25%。截至2月7日，螺纹钢高炉吨钢利润为-165.11元/吨，周环比下降14.3元/吨，周环比下降9.46%。截至3月14日，螺纹钢电炉吨钢利润为-247.86元/吨，周环比下降6.2元/吨，周环比下降2.55%。

　　主焦煤价格环比下降。截至3月14日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为793元/吨，周环比上涨15.0元/吨，周环比上涨1.93%。截至3月14日，京唐港主焦煤库提价为1400元/吨，周环比下跌20.0元/吨。截至3月14日，一级冶金焦出厂价格为1625元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至3月14日，样本钢企焦炭库存可用天数为13.63天，周环比增加0.5天，同比增加1.2天。截至3月14日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.97天，周环比下降0.2天，同比增加1.6天。截至3月14日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.02天，周环比增加0.1天，同比下降0.8天。

　　本周，铁水日产环比增长，超出往年同期水平（截至3月14日，日均铁水产量为230.59万吨，周环比增加0.08万吨，同比增加8.34万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降1.47%，五大钢材品种厂内库存周环比下降2.12%。本周原料价格涨跌不一，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨15.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌20.0元/吨。需注意的是，3月13日，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中，2024年修订钢铁等行业产能置换实施办法，推动落后低效产能稳步退出；在钢铁等重点行业实施节能降碳专项行动；大力发展循环经济，出台加快构建废弃物循环利用体系的意见，分品类推进废钢铁等废弃物循环利用。2025年主要任务中，持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。我们认为，在钢铁行业供需矛盾突出的背景下，钢铁供给有望迎来结构性改善，有利于钢铁行业的健康发展，钢铁板块有望迎来业绩和估值修复。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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