2024年12月物价数据点评：“以旧换新”续力正当时

　　事项：

    　　2024 年12 月CPI同比增长0.1%，较上月回落0.1 个百分点；PPI 同比-2.3%，跌幅较上月收窄0.2 个百分点。

    　　平安观点：

    　　核心CPI 继续回升。食品价格是12 月CPI 的继续回落的主要拖累，影响CPI同比下降约0.09 个百分点。由于天气偏暖利于农产品生产储运，鲜菜和鲜果价格均反季节性下跌，同时，猪肉价格受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，价格继续下跌，也联动影响到牛羊肉价格。能源价格跌幅进一步收窄，对CPI 拖累减弱。剔除食品和能源的核心CPI 同比回升0.1 个百分点至0.4%。扣除能源的工业消费品价格继续持平。其中，交通工具价格同比降幅收窄，家用器具价格同比降幅重又扩大，二者均仍对核心CPI 产生较明显拖累，“以旧换新”政策续力正当其时。服务价格涨幅扩大0.1 个百分点至0.5%。主要得益于家庭服务同比涨幅扩大，居住价格同比由跌转涨，以及旅游价格跌幅进一步收窄。

    　　PPI 环比再度转跌。其中，生产资料环比从上月的0.1%降至0%，生活资料环比从上月的0%降至-0.1%。生活资料中，耐用消费品环比由上月的0.2%回落至-0.3%，是产生拖累的唯一分项，同比来看，12 月食品、衣着、一般日用品和耐用消费品的PPI 同比分比为-1.4%、-0.1%、0.6%和-3.1%，可见，耐用消费品需求不足仍然是制约物价回升的主要因素。分行业来看，12月PPI 环比的主要拖累集中于煤炭开采（拖累0.05 个百分点）、汽车制造（拖累0.04 个百分点）、黑色金属（拖累0.04 个百分点）、化工及食品加工业；而季节性相关的电力和热力供应业对12 月PPI 环比的拉动达到0.07 个百分点，起到了重要支撑作用，国际能源价格企稳回升也起到了正向贡献。

    　　可见，房地产投资需求不足和部分领域产能供需不平衡仍然压制PPI 表现。

    　　12 月物价运行出现一定积极动向，主要体现为服务价格回升势头得到巩固，而工业消费品价格虽呈现降幅收窄，但回升基础尚不稳固。1 月8 日国家发改委、财政部联合印发《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将家电以旧换新补贴的产品由8 类扩大到12 类，每位消费者购买空调最多补贴1 件增加到3 件，中央财政已预下达了2025 年消费品以旧换新首批资金810 亿元，确保政策接续。2025年促进物价回升，除了针对性地支持当前消费领域的薄弱环节外，还需关注三条线索：其一，房地产企稳回升仍是核心环节，房价与居住价格挂钩、房地产投资与黑色建材价格挂钩、房地产销售与家用器具价格挂钩。其二，居民就业与收入信心改善更具根本性，财政政策的总量发力，以及结构上向民生领域倾斜，可发挥强大效能。其三，积极调节部分领域产能投放，释放新能源领域价格弹性颇为必要。

    　　风险提示：美国对华大幅加征关税，国际油价大幅下跌，稳增长落地效果不达预期等。