DOGE冲击：美国政府如何“过紧日子”？

　　高赤字、高杠杆压力下，美国新一届政府已采取多项财政措施尝试“过紧日子”。紧财政或构成美国经济的下行风险之一。如何看待马斯克的改革措施，裁员、减支等对经济有多大影响？

    　　一、热点思考：DOGE 冲击：美国政府如何“过紧日子”？

    　　（一）马斯克效率部（DOGE）的改革措施

    　　美国政府债务每日增长80 亿美元，四年内将超过二战时期债务高点。截至2025 年2 月，美国政府债务已超36 万亿美元，赤字率达7.4%，2025 年财年累计赤字已超1.1 万亿，赤字上涨主要源自社保支出、医保支出、利息支出的增加，导致年初以来财政支出均高于季节性水平。

    　　为应对高赤字压力，马斯克领导的政府效率部采取四种方式裁减联邦雇员，截至3 月中旬，已裁员10 万人。一是买断计划，雇员自愿签署，9 月30 日之前无需工作仍可继续领取工资；二是解雇试用期雇员；三是裁撤联邦部门；四是正式裁员，各机构需3 月13 日前提交裁员计划。

    　　效率部通过三种途径削减开支，但成效不大。效率部无权削减法定支出，可针对特定自主性支出进行裁量削减，主要方式有：取消联邦合同；取消联邦建筑租约；取消DEI 计划，截至3 月15 日，DOGE 声称已削减1150 亿美元支出，但财政部数据显示，今年财政支出未出现下跌。

    　　（二）DOGE 能够削减美国财政赤字吗？

    　　2025 财年预算总额已实质达成，赤字率为6.4%，与去年基本持平。3 月14 日，参议院为避免政府停摆，通过了全年临时拨款法案，至此，美国已实质达成2025 财年的预算，赤字总规模约为1.9 万亿美元，赤字率6.4%。由于2 月赤字率已达7.4%，全年财政节奏或前高后低。

    　　财政支出削减上限约为3 万亿，行政及立法减支手段均存在挑战。效率部削减支出集中在非重点部门，尚未触及以国防为代表的重点支出。核心减支手段可能依赖于共和党的减税、减支法案。由于涉及社保等法定支出的减少，法案能否完整通过存在不确定性，存在打折扣的可能。

    　　效率部未来还将通过两个阶段实施裁员，节省薪酬支出规模或为1000 至1500 亿美元。根据人事管理办公室的备忘录，下一步将分阶段执行大规模裁员计划。第一阶段（3 月13 日前），各机构提交机构裁员和重组计划；第二阶段（4 月14 日前），各部门需明确大规模裁员领域。

    　　（三）DOGE 改革的经济损失有多大？

    　　裁减联邦雇员或给私人就业带来连带损失，20%的裁员或使失业率升至4.8%。联邦正式雇员与外包员工的比重约为1:2.6，外包员工计入私人就业，为联邦政府提供医疗、信息技术、工程等服务，若裁员20%，直接与间接影响合计，可能将导致失业率上升0.65 个点，升至4.8%。

    　　削减支出虽可能造成冲击，但在特朗普政策组合中，减支是与减税搭配的组合政策，二者效果应结合考虑，净效应为轻微正增长。在立法和解程序中，为防止赤字扩大，减支与减税力度互相挂钩。中性情景减支拖累经济增速0.1 个点，减税拉动0.32 个点，净效应为拉动0.22 个点。

    　　二、大类资产&海外事件&数据：美国2 月CPI 弱于预期，黄金价格再创新高美股三大股指齐跌，黄金价格再创新高。当周，纳指下跌2.4%，日经225 上涨0.4%；10Y 美债收益率下行1bp 至4.31%；美元指数下跌0.2%至103.74，离岸人民币升至7.2382；WTI原油上涨0.2%至67.2 美元/桶，COMEX 黄金上涨2.7%至2990.0 美元/盎司。

    　　财政临时拨款通过，政府关门得以避免。美国国会参议院3 月14 日以54 票对46 票获得通过临时支出法案，避免了政府停摆，众议院于3 月11 日以217 票对213 票通过该临时拨款法案。

    　　该法案规定按现有水平为联邦政府继续提供资金至今年9 月。

    　　日本2025 年“春斗”涨薪5.46%，美国2 月CPI 弱于预期。日本“春斗”实现平均5.46%的工资涨幅，中小企业涨薪幅度为5.09%，均超出2024 年，大企业和小企业涨薪幅度差距缩小。

    　　2 月美国CPI 同比2.8%，环比0.2%，弱于市场预期，极寒天气因素和油价回落影响较大。

    　　风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储再次转“鹰”