宏观周报:2月回笼现金9538亿元
周度观点
2月社融增量为2.23万亿元,同比多增7374亿元,社融增速为8.2%,较上月提高0.2个百分点。新增人民币贷款1.01万亿元,同比少增4400亿元,各项贷款增速较上月回落0.2个百分点至7.3%。
政府债支撑社融回升:2月政府债券净融资额同比多增约1.1万亿元,政府债券余额同比增长18.1%至83.47万亿元,占社融规模存量的20%,较上月占比提高。2月用于化解地方债务的置换债券发行近8000亿元,超过去年全年的三分之一,有助于各地纾解资金链条,减轻经济包袱,支持地方腾出更多资金用于保障民生、支持创新等,增强经济发展的内生动能,也增大了未来信贷增长的潜能。
企业信贷需求不足:企业短贷、中长贷同比分别少增2000亿元、7500亿元,是2月新增人民币贷款同比少增的主要拖累因素。原因或是与上月信贷开门红透支部分需求、化债提速、高基数效应和实体投资开工偏慢等因素密切相关,反映出实体信贷需求不足。而企业票据融资同比多增4460亿元,源于低基数和央行窗口指导的助力,部分对冲了信贷走弱压力。
M1流动性紧张:2月M1增速较上月回落0.3个百分点至0.1%,大幅不及预期。物价走低拖累企业盈利困难、财政资金向微观主体传递偏慢、城投等主体加快偿债消耗存款,导致企业活期存款增长缓慢,反映出实体经济短期流动性紧张,企业投资和消费意愿疲弱。
M2存在资金沉淀:M2 增速持平上月为7.0%。M2增长依赖财政存款(增加1.59万亿元)和居民储蓄(增加6.13万亿元),货币活化程度下降,资金空转风险上升。M1与M2增速负剪刀差扩大0.3个百分点至-6.9%,表明资金沉淀在长期存款,经济活跃度不足。
M0增速季节性回落:M0余额同比增长9.7%,但增速较上月大幅回落,主要是春节后现金回笼导致,这是正常的季节性现象,但降幅较大可能反映央行控制流动性投放,短期或抑制市场投机情绪。
2025年2月份,受春节错月等因素影响,全国居民消费价格同比下降0.7%,环比下降0.2%。
食品烟酒类价格同比下降1.9%,影响CPI下降约0.54个百分点。食品中,畜肉类价格下降1.8%,影响CPI下降约0.05个百分点,其中猪肉价格上涨4.1%,影响CPI上涨约0.05个百分点;鲜菜价格下降12.6%,影响CPI下降约0.31个百分点;粮食价格下降1.3%,影响CPI下降约0.02个百分点。其他用品及服务、衣着价格分别上涨6.5%和1.2%,医疗保健、居住价格分别上涨0.2%和0.1%;交通通信、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别下降2.5%、0.7%和0.5%。
2025年2月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%,环比下降0.1%,降幅比上月均收窄0.1个百分点;工业生产者购进价格同比下降2.3%,环比下降0.2%。
工业生产者出厂价格中,生产资料价格下降2.5%,影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.86个百分点。其中,采掘工业价格下降6.3%,原材料工业价格下降1.5%,加工工业价格下降2.7%。生活资料价格下降1.2%,影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.31个百分点。其中,食品价格下降1.6%,衣着价格下降0.2%,一般日用品价格上涨0.9%,耐用消费品价格下降2.5%。
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