国内宏观月报

　　展望2025年，预计政策尤其是财政政策的加力方向和幅度仍将是基本面的主要矛盾。基于中央经济工作会议对明年的部署，基准假设下，2025年经济增速目标维持在5%不变；“更加积极”的财政政策料将进一步发力，赤字率按照3.5%-4%安排，对应赤字规模增长1-1.7万亿元。同时，发行2万亿元超长期特别国债，1万亿用于大型国有商业银行注资，另1万亿用于支持“两重”“两新”。预计新增专项债限额从3.9万亿提高至4.2-4.5万亿，其中8000亿元用于化债，再安排3000-5000亿元用于存量房或土地的收储。同时对地方的财权和事权做出一定调整，增强地方的自我造血能力。“适度宽松”的货币政策将继续配合财政加力，预计7天逆回购利率再下降30-50bp至1.0%-1.2%；另一方面通过降准、买断式逆回购、买卖国债等多种工具，保持流动性充裕，并继续使用结构性货币政策工具作为财政的补充。不过需要指出的是，在政策思路转变和特朗普上台的背景下，政策料将呈现出更明显的相机决策特征，但这也使得经济回升的节奏更加难以预判。