类权益周报:行情高低切换 但主线依旧

股票资讯 阅读:2 2025-03-16 23:03:08 评论:0

  交易线索:结构性行情边际切换3 月10 日-14 日,权益震荡走强,转债持续盘整。截至2025年3 月14 日,万得全A 收盘价为5341.08 元,较3 月7 日环比上涨1.49%;中证转债同期上涨0.15%,估值有所回落。

      本周权益市场的关键特征,是结构性较前期主线边际偏移。

      近期科创品种的赚钱效应显著降低,交易难度偏大,导致观望情绪逐渐发酵;而消费、红利和顺周期品种则成为畏高资金的“落脚”选择,科创板块独树一帜的结构性行情有所调和。不过综合国内外近期变化来看,结构性行情的边际切换,可能为主线品种创造了加仓机会。

      海外方面,关税及衰退预期再度扰动市场

      3 月10-14 日,海外市场受特朗普关税政策以及衰退相关发言影响,美股下跌、美债利率呈现震荡走势,黄金创新高。特朗普上周末的发言引发市场对美国经济衰退的担忧,周一股市大幅下跌,且国债利率下行。随后,周三公布的通胀数据低于预期,这和钢铝关税生效带来的通胀预期相悖,美股美债价格波动加剧,黄金迎来大幅上涨。虽然周五美股略有反弹,但可以预见的是,近期关于“东升西降”的叙事短期内将继续成为国内市场的重要影响因素。

      国内线索:提振消费仍是近期政策重心

      政策方面,促进个人消费贷政策&市场对3 月17 日国新办新闻发布会中提振消费的政策预期,推动消费板块走强,指向消费仍然是近期政策重心。同时,呼和浩特生育补贴政策驱动生育概念行情。不过需要注意的是,消费&生育题材的热度延续仍然需要政策持续出台和数据验证来支撑。

      产业方面,英伟达GTC 大会将于下周举办,市场对其有四点期待。一是推出Blackwell Ultra GB300/B300 系列芯片;二是更新Rubin 平台的消息,以及2027 年产品路线图;三是探讨AI 应用场景的拓展;四是中国AI 技术的发展情况。对于A 股而言,GTC 大会提及的新技术路线涉及的相关标的可能直接受益,但科技整体行情仍然掣肘于偏高的估值。在这一情况下,若非现象级产品/技术出现,市场对于常规科技利好的敏感度可能阶段性钝化。

      策略:“高低切”或为短期脉冲,科技仍是行情主线权益方面,顺周期能否接替科技成为市场主线?我们认为,科技主线较难撼动,消费等顺周期更多是“高低切”式的阶段性脉冲,风格漂移的关注节点或在4 月以后。首先,科技板块是否仍然是主线,不仅仅由短期行情涨跌决定,更多在于市场行情以这一板块为参考系展开。而消费、顺周期若要成为主线,除需明确的政策/数据支撑,更要通过连续大涨,并带动相关链条补涨,才能逐步确立主线。

      其次,行情主线需要强逻辑支撑,而当前的顺周期逻辑只是“星星之火”,进一步确立尚需时日。科技板块的支撑因素是实质性利好(现象级产品出现+互联网大厂公布超预期资本开支),而顺周期行情仍然由边际变化勾勒出的预期推动,科技主线的逻辑相对更为牢固。从压力面来看,科技品种的压力在于4 月的业绩验证,而这距离当下尚有时日。顺周期品种则可能持续面临贸易摩擦&数据验证的压力。简而言之,“高低切”或为短期脉冲,科技仍是行情主线。

      转债方面,今年以来转债一直处于“越买越贵,越贵越买”的状态,权益震荡偏强&收益荒的组合下,转债估值易上难下,相应的代价是择券估值容忍度需进一步提高,尽量选取重点把握主题板块标的,其波动率或与估值水平更为匹配。

      基于此,采取底仓(银行等高股息以及其他经营稳健的大盘品种)+主线(AI、人形机器人、智能驾驶、低空经济等科技链)的哑铃配置策略,并“见好就收”或许是相对稳健的交易思路。

      风险提示

      权益市场风格加速轮动;转债市场规则出现超预期调整等。

机构:华西证券股份有限公司 研究员:田乐蒙/董远 日期:2025-03-16

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