类权益周报：行情高低切换 但主线依旧

　　交易线索：结构性行情边际切换3 月10 日-14 日，权益震荡走强，转债持续盘整。截至2025年3 月14 日，万得全A 收盘价为5341.08 元，较3 月7 日环比上涨1.49%；中证转债同期上涨0.15%，估值有所回落。

    　　本周权益市场的关键特征，是结构性较前期主线边际偏移。

    　　近期科创品种的赚钱效应显著降低，交易难度偏大，导致观望情绪逐渐发酵；而消费、红利和顺周期品种则成为畏高资金的“落脚”选择，科创板块独树一帜的结构性行情有所调和。不过综合国内外近期变化来看，结构性行情的边际切换，可能为主线品种创造了加仓机会。

    　　海外方面，关税及衰退预期再度扰动市场

    　　3 月10-14 日，海外市场受特朗普关税政策以及衰退相关发言影响，美股下跌、美债利率呈现震荡走势，黄金创新高。特朗普上周末的发言引发市场对美国经济衰退的担忧，周一股市大幅下跌，且国债利率下行。随后，周三公布的通胀数据低于预期，这和钢铝关税生效带来的通胀预期相悖，美股美债价格波动加剧，黄金迎来大幅上涨。虽然周五美股略有反弹，但可以预见的是，近期关于“东升西降”的叙事短期内将继续成为国内市场的重要影响因素。

    　　国内线索：提振消费仍是近期政策重心

    　　政策方面，促进个人消费贷政策&市场对3 月17 日国新办新闻发布会中提振消费的政策预期，推动消费板块走强，指向消费仍然是近期政策重心。同时，呼和浩特生育补贴政策驱动生育概念行情。不过需要注意的是，消费&生育题材的热度延续仍然需要政策持续出台和数据验证来支撑。

    　　产业方面，英伟达GTC 大会将于下周举办，市场对其有四点期待。一是推出Blackwell Ultra GB300/B300 系列芯片；二是更新Rubin 平台的消息，以及2027 年产品路线图；三是探讨AI 应用场景的拓展；四是中国AI 技术的发展情况。对于A 股而言，GTC 大会提及的新技术路线涉及的相关标的可能直接受益，但科技整体行情仍然掣肘于偏高的估值。在这一情况下，若非现象级产品/技术出现，市场对于常规科技利好的敏感度可能阶段性钝化。

    　　策略：“高低切”或为短期脉冲，科技仍是行情主线权益方面，顺周期能否接替科技成为市场主线？我们认为，科技主线较难撼动，消费等顺周期更多是“高低切”式的阶段性脉冲，风格漂移的关注节点或在4 月以后。首先，科技板块是否仍然是主线，不仅仅由短期行情涨跌决定，更多在于市场行情以这一板块为参考系展开。而消费、顺周期若要成为主线，除需明确的政策/数据支撑，更要通过连续大涨，并带动相关链条补涨，才能逐步确立主线。

    　　其次，行情主线需要强逻辑支撑，而当前的顺周期逻辑只是“星星之火”，进一步确立尚需时日。科技板块的支撑因素是实质性利好（现象级产品出现+互联网大厂公布超预期资本开支），而顺周期行情仍然由边际变化勾勒出的预期推动，科技主线的逻辑相对更为牢固。从压力面来看，科技品种的压力在于4 月的业绩验证，而这距离当下尚有时日。顺周期品种则可能持续面临贸易摩擦&数据验证的压力。简而言之，“高低切”或为短期脉冲，科技仍是行情主线。

    　　转债方面，今年以来转债一直处于“越买越贵，越贵越买”的状态，权益震荡偏强&收益荒的组合下，转债估值易上难下，相应的代价是择券估值容忍度需进一步提高，尽量选取重点把握主题板块标的，其波动率或与估值水平更为匹配。

    　　基于此，采取底仓（银行等高股息以及其他经营稳健的大盘品种）+主线（AI、人形机器人、智能驾驶、低空经济等科技链）的哑铃配置策略，并“见好就收”或许是相对稳健的交易思路。

    　　风险提示

    　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。