宏观利率周报：关注联储经济预期强度 宏观策略维持等待

　　策略摘要

    　　中国政策继续待机，美国等待联储会议。在特朗普2.0 的极限施压和政策摇摆过程中，市场波动率延续2 月下旬以来的震荡上行状态。在联储议息会议前，2 月CPI 增幅有所放缓，同时2 月的非农就业也一定程度上低于预期，市场定价的3 月降息概率仍低，但不排除联储继续向市场释放远期降息的可能。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：择机降准降息。1）货币政策：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。2）宏观政策：金融监管总局研究建立“超长期国债+超长期贷款”服务模式。3）经济数据：

    　　2 月乘用车销量同比+26%，新能源销量同比+79.7%；2 月新增社融2.23 万亿，新增人民币贷款1.01 万亿，M2-M1 剪刀差扩大。

    　　海外：关注联储经济展望。1）货币政策：加拿大央行降息25 基点。2）经济数据：美国3 月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022 年11 月以来的最低，2 月CPI 同比+2.8%，2 月PPI 同比+3.2%，1 月JOLTS 职位空缺774 万，2 月纽约联储消费者通胀预期升至3.1%，本财年前五个月预算赤字1.15 万亿美元，创历史同期新高；日本1 月劳工基本工资同比+3.1%。3）风险因素：特朗普不排除今年美国经济衰退可能性；美国前财长萨默斯表示美国衰退的概率很接近“五五开”；美国政府停摆威胁消除；白宫宣布征25%的钢铝关税；欧盟将对逾280 亿美元美商品征关税，加拿大周四对201 亿美元美国产品征25%关税；德国绿党称不会在议会支持债务方案草案。

    　　策略

    　　全球：买入美元（+DXY），买入美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险