2月金融数据点评:政府债券支撑社融 融资需求仍待提振
数据: 2 月新增社会融资规模为2.23 万亿元,同比多增7374 亿元。2 月社会融资规模存量同比8.2%,前值8.0%。2 月新增人民币贷款1.01 万亿元,同比多增2016 亿元。M1 同比0.1%,前值0.4%;M2 同比7.0%,前值7.0%。
要点: 2 月份受春节错月导致去年同期基数较高以及1 月信贷“开门红”效应的影响,M1 增速均比上个月有所回落,投资消费需求降低,中小型企业恢复较慢,存款端M2/M1 小幅回升。财政政策持续发力,政府债融资较强,2 月社融同比增速8.2%,较上月上升0.2 个百分点。
存款端看,M1 同比回落,M2 同比与上月持平,M2/M1 剪刀差小幅回升。2月份M1 从上月的0.4%下滑至0.1%,流动性增速放缓,居民消费意愿下降,我们理解,今年春节错位,年后消费需求降低,企业经营活跃度还未恢复。但M2 同比维持7%增长,(M2-M1)/M1 从1 月份的1.83 大幅上升至1.93,显示货币政策维持宽松,但居民储蓄意愿依然较高,企业周转压力加大,M2M1 剪刀差是否减小仍是下一阶段的重要关注点。
融资端看,政府债券融资偏强,居民企业贷款需求不足。对于政府债,2 月社融口径政府债净融资16967 亿元,同比多增10956 亿元。我们预计今年广义赤字规模最高可能达12.5 万亿元(对应国债、地方一般债、地方专项债、特别国债等政府债境融资),或将比2024 年的11.3 万亿元有所增长。
今年政府工作报告强调实施更加积极的财政政策,合计新增债务总规模11.86 万亿元,比上年增加2.9 万亿元,今年政府债券融资可能对社融有一定的支撑。
总体看,财政延续发力,2 月融资数据主要依靠政府融资拉动,居民企业部门的融资意愿仍然偏弱。M1 同比回落,后续M1 同比、M2/M1 剪刀差等数据仍然值得持续关注。受1 月“开门红”影响,化债和地产带来的边际改善不明显。当前利率总体处于低位,房地产市场有望延续回升态势,居民消费需求缓慢改善,市场预期或将进一步修复,推动企业信贷融资需求逐步增长。
风险提示:国内宏观经济政策不及预期;由于数据可得性和更新频率问题,实际利率测算或有一定误差和时滞;降息降准不及预期;财政政策超预期;信用事件集中爆发。
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